Comme lors de la crise bancaire de 2008 et comme dans la crise autour de Crédit Suisse la semaine dernière, les couvertures de défaillance (credit default swaps ou CDS) jouent un rôle important dans la tourmente autour de la Deutsche Bank.

De quoi s’agit-il ? Un CDS est un instrument financier qui permet aux grands investisseurs de se couvrir contre la faillite d’une entreprise. Plus le prix d’un CDS est élevé, plus le risque de défaillance est important.

En chiffres : un CDS pour une obligation à cinq ans – la référence la plus utilisée – de la Deutsche Bank a grimpé de 39 % en une journée, pour atteindre actuellement 202 points de base. Cela signifie que les investisseurs doivent payer 202 000 euros pour assurer des obligations de la Deutsche Bank d’un volume de 10 millions d’euros.

• La limite de 200 est considérée par beaucoup comme un seuil critique.
• Les experts financiers soulignent toutefois que l’on est encore loin des niveaux atteints par le Credit Suisse la semaine dernière, à 1.194, selon les données de S&P Global.

Mais : les CDS peuvent également être utilisés comme des investissements spéculatifs. En effet, les investisseurs n’ont pas besoin de détenir une obligation ou un autre titre de la Deutsche Bank dans leur portefeuille pour acheter un CDS. Ils peuvent être achetés et vendus bilatéralement, séparément, over-the-counter, comme on l’appelle dans le jargon financier.

Ou encore : les spéculateurs peuvent – paradoxalement – rajouter une couche aux turbulences entourant l’entreprise en question en faisant grimper les prix des CDS.

Les turbulences d’aujourd’hui : elles ont commencé hier soir sur le marché des CDS de la Deutsche Bank et se sont propagées aujourd’hui aux actions du géant bancaire allemand.

La reconstruction :

• Bernard Keppenne, économiste en chef chez CBC Banque, a déclaré lors d’une interview avec ABM Financial News que « les CDS étaient tendus et que l’action chutait, soulignant que la confiance dans le secteur financier était encore fragile. »
• M. Keppenne, comme d’autres experts du secteur, estime que la Deutsche Bank n’est pas comparable au Credit Suisse, mais qu’elle paie aujourd’hui principalement le prix des problèmes passés de la banque.

La Deutsche Bank n’est pas le Credit Suisse

La réaction politique : Berlin a tenté d’apaiser les investisseurs. « La Deutsche Bank a fondamentalement modernisé et réorganisé son modèle d’entreprise et est une banque très rentable », a déclaré le chancelier Olaf Scholz lors d’une conférence de presse à Bruxelles, en marge du Sommet européen, lorsqu’il a été interrogé sur la Deutsche Bank. « Nous n’avons aucune raison de nous inquiéter.

En résumé : « le plus grand ennemi des banques à l’heure actuelle pourrait bien être la peur elle-même », ont déclaré les analystes de marché de Bloomberg. Mais le risque de bank run est ici limité, car deux tiers des dépôts sont inférieurs à 100.000 euros et donc assurés par l’Allemagne.

BL