Principaux renseignements

• La Banque centrale de Russie a abaissé son taux directeur à 14,25 pour cent.
• La persistance de l’inflation et les déficits budgétaires empêchent des baisses de taux plus agressives.
• La révision à la baisse des prévisions de PIB laisse entrevoir des perspectives économiques moroses.

La Banque centrale de Russie a réduit son taux d’intérêt de référence de 25 points de base, le ramenant à 14,25 pour cent. Il s’agit de la neuvième baisse consécutive dans le cadre d’un effort plus large visant à assouplir la politique monétaire, après que les mesures précédentes de lutte contre l’inflation eurent propulsé les coûts d’emprunt à leur plus haut niveau depuis vingt ans. L’ampleur modeste de cette baisse a surpris de nombreux analystes, qui s’attendaient à une réduction plus audacieuse de 50 points de base, ce qui suggère une stratégie plus hésitante de la part des régulateurs.

Pressions inflationnistes

La hausse des coûts des carburants et les perturbations de l’approvisionnement ont contribué à une inflation tenace, exacerbée par la crise énergétique internationale et les frappes ukrainiennes contre les infrastructures pétrolières russes.

Malgré ces pressions, les responsables ont fait état d’un taux d’inflation de 5,6 pour cent à la mi-juin et restent optimistes quant à sa baisse à un niveau compris entre 4,5 pour cent et 5,5 pour cent d’ici la fin de l’année, l’objectif à long terme étant de 4 pour cent d’ici 2027.

Risques liés à la politique budgétaire

La banque a toutefois averti que les taux d’intérêt pourraient rester élevés plus longtemps que prévu initialement en raison d’une politique budgétaire plus accommodante. Le gouvernement est confronté à d’importants déficits budgétaires liés à une économie de guerre et à la baisse des recettes issues des exportations de pétrole et de gaz. Cette instabilité budgétaire fait peser le risque que le taux directeur reste élevé afin de compenser les dépenses publiques.

La gouverneure Elvira Nabiullina a attribué le caractère prudent de cette baisse des taux en grande partie à la hausse des prix de l’essence. Lors de sa première apparition publique depuis deux semaines, elle a également démenti les informations faisant état d’une grave maladie respiratoire, expliquant qu’elle avait simplement perdu la voix à cause d’un simple rhume.

Marchés financiers

Les experts du marché estiment que la Banque centrale adopte une position plus conservatrice, ce qui limite sa marge de manœuvre. Certains économistes prévoient que les taux d’intérêt resteront à deux chiffres jusqu’à l’année prochaine, rendant peu probables les prévisions initiales de la banque, qui tablaient sur une fourchette de 8 à 10 pour cent d’ici 2027.

Ces inquiétudes se sont répercutées sur les marchés financiers, l’indice de référence MOEX ayant chuté de plus de 1,6 pour cent à la suite de cette annonce.

Perspectives économiques

Les perspectives économiques générales restent sombres, les dernières données de Rosstat faisant état d’une contraction annualisée de 0,2 pour cent au premier trimestre. En conséquence, les prévisions de croissance du PIB pour l’année ont été revues à la baisse, passant de 1,3 pour cent à seulement 0,4 pour cent. Le président Vladimir Poutine a exhorté les responsables gouvernementaux à redynamiser l’économie nationale et à renouer avec une croissance durable d’ici l’année prochaine.

Dans le même temps, le ministère des Finances affirme que le déficit budgétaire, qui a dépassé les 6 000 milliards de roubles (71,5 milliards d’euros) au cours des cinq premiers mois de l’année, ne constitue pas encore une crise.

La prochaine décision concernant le taux directeur est prévue pour le 24 juillet. (fc)

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