Principaux renseignements

• Ces derniers mois, les prix de l’or ont fortement augmenté en raison des prévisions de taux d’intérêt de la Réserve fédérale, de la volatilité du dollar américain et des tensions géopolitiques croissantes.
• Les tensions géopolitiques et l’incertitude poussent les investisseurs à rechercher des valeurs refuges telles que l’or.
• Les banques centrales optent davantage pour l’achat d’or physique.

L’or et l’argent sont plus que de simples matières premières. Ils constituent notamment des valeurs refuges en période de tensions géopolitiques, mais sont également des indicateurs importants de la confiance dans le système financier. Ces derniers mois, les cours de l’or ont fortement augmenté en raison des prévisions de taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine, de la volatilité du dollar américain et des tensions géopolitiques croissantes. Mais comment ces cours sont-ils exactement déterminés ?

COMEX

À première vue, les cours internationaux de l’or et de l’argent semblent être de simples chiffres. Ils apparaissent sur les écrans financiers, font l’actualité et servent notamment de référence aux bijoutiers, aux investisseurs et aux banques centrales. Pourtant, ce n’est pas aussi simple qu’il y paraît. Les prix de l’or et de l’argent sont en effet le résultat d’une structure financière complexe. Son centre de gravité se trouve à New York, à savoir le COMEX.

Le COMEX fait partie du CME Group, le plus grand opérateur mondial de bourses de produits dérivés. Contrairement à la croyance populaire, le COMEX n’est pas un marché physique où se négocient des lingots d’or. Ce qui s’y négocie, ce sont des contrats à terme. Il s’agit d’accords standardisés visant à acheter ou à vendre une certaine quantité d’or, d’argent ou d’autres actifs à une date précise dans le futur, à un prix fixé à l’avance.

Un contrat à terme standard sur l’or porte sur 100 onces troy (environ 3,11 kilogrammes) d’or. Pour l’argent, la taille standard du contrat est généralement de 5 000 onces (155 kilogrammes). Comme ces contrats sont standardisés, ils peuvent être négociés en masse. Des milliers de contrats à terme sont négociés chaque jour. Il y a donc beaucoup plus d’or négocié sur le papier qu’il n’y en a réellement disponible pour la livraison. Ce sont en effet les contrats eux-mêmes qui sont négociés, et non l’or physique.

C’est là que réside le cœur d’un débat récurrent : le prix de l’or est principalement déterminé sur le marché papier.

« Le COMEX est avant tout un marché papier qui fixe le prix de référence de l’or physique dans le monde entier. » – Peter Schiff, économiste et trader américain

La liquidité du COMEX en fait le lieu le plus important où le prix du marché est fixé. Le prix au comptant de l’or est le prix payé pour une livraison immédiate et suit généralement le prix à terme. Les arbitragistes veillent à ce que les écarts de prix entre New York et les autres centres de négoce de l’or soient rapidement comblés.

Londres contre New York

Le COMEX de New York est l’épicentre financier du commerce de l’or et de l’argent. Cependant, il existe d’autres marchés importants, tels que le London Bullion Market. Il s’agit du principal marché de gré à gré londonien où de grandes quantités d’or et d’argent physiques sont négociées entre les banques et d’autres parties.

Le marché londonien est moins transparent que le COMEX à New York. Les métaux précieux sont négociés directement entre deux parties sans passer par une bourse. Les volumes ne sont pas non plus publiés en temps réel.

L’interaction entre New York et Londres est néanmoins importante. Lorsque les prix à terme à New York s’écartent fortement des cotations physiques à Londres, les arbitragistes interviennent. Ils achètent là où les prix sont les plus bas et vendent là où les prix sont les plus élevés, ce qui fait disparaître les écarts de prix.

Contrats à terme et stocks physiques

L’un des indicateurs les plus importants sur le marché de l’or et de l’argent est le rapport entre le nombre total de contrats à terme ouverts et les stocks physiques d’or enregistrés.

À certaines périodes, le nombre de contrats à terme dépasse largement les stocks d’or enregistrés disponibles. Les détracteurs considèrent cette structure comme fragile. Selon eux, une demande massive et soudaine de livraison physique pourrait entraîner des problèmes sur les marchés mondiaux de l’or et de l’argent.

Selon les partisans, le marché à terme n’est pas conçu pour vendre de l’or physique, mais son objectif principal est la gestion des risques et la formation des prix. Seul un petit pourcentage des contrats aboutit effectivement à une livraison.

Boussole monétaire

L’évolution du prix de l’or ne s’explique pas uniquement par l’offre et la demande. En effet, il ne s’agit pas d’une matière première ordinaire. Il est très peu consommé et la majeure partie de tout l’or qui a été extrait existe toujours sous une forme ou une autre.

Selon les chiffres du World Gold Council, les réserves totales d’or en surface s’élèvent à plus de 200 000 tonnes. Chaque année, environ 3 000 à 3 500 tonnes d’or sont extraites, ce qui représente une quantité relativement faible par rapport aux réserves existantes. Le prix de l’or est donc moins déterminé par la rareté physique que par d’autres facteurs monétaires.

D’un point de vue historique, il existe une forte corrélation entre les prix de l’or et les taux d’intérêt réels. Lorsque l’inflation est supérieure au taux d’intérêt, les taux d’intérêt réels deviennent négatifs. L’argent liquide perd alors de son pouvoir d’achat, ce qui augmente l’attrait des actifs sans risque de contrepartie, tels que l’or physique.

« Un dollar faible ne provoque pas la hausse des prix de l’or, il la révèle » – Peter Schiff, économiste et trader américain

En outre, le dollar américain joue un rôle important. L’or est coté en dollars à l’échelle internationale. Un dollar plus faible entraîne donc généralement une hausse des prix de l’or.

Argent

L’argent joue un double rôle. D’une part, ce métal précieux partage les propriétés monétaires de l’or. D’autre part, il est également un composant industriel important. Il est notamment utilisé dans les semi-conducteurs, les panneaux solaires et les équipements médicaux. Ce double rôle rend l’argent plus volatil.

Le ratio or/argent est un baromètre important pour les investisseurs. Il indique le nombre d’onces d’argent nécessaires pour acheter une once d’or. Historiquement, ce ratio fluctue fortement. Certains investisseurs interprètent un ratio élevé comme une indication que l’argent est relativement sous-évalué.

Il convient toutefois d’interpréter les moyennes historiques avec prudence. Les changements structurels dans les applications industrielles, le recyclage et l’exploitation minière influencent tous le rapport entre les deux métaux.

Géopolitique et prévisions de taux d’intérêt

Au cours des derniers mois, le marché de l’or a été influencé non seulement par les prévisions de taux d’intérêt et le cours du dollar, mais aussi par les tensions géopolitiques croissantes. En période d’incertitude politique, les investisseurs recherchent des valeurs refuges telles que l’or.

Au Moyen-Orient, les tensions se sont intensifiées ces derniers mois. La présence militaire s’est renforcée dans la région et les risques d’escalade régionale sont élevés. Les tensions entre l’Iran et les États-Unis, en particulier, ont entraîné une forte hausse des cours de l’or.

Quatre ans après le début de la guerre en Ukraine, les tensions entre la Russie et l’Occident restent un facteur influent sur le marché de l’or. Les sanctions contre la Russie et les discussions sur le gel des réserves étrangères ont réveillé les banques centrales du monde entier. Les réserves de devises étrangères ne sont pas à l’abri d’une intervention politique.

Les tensions géopolitiques influencent non seulement l’or, mais aussi le dollar américain. Ce dernier fait traditionnellement office de valeur refuge. Cependant, nous observons un changement depuis quelques années. Certains pays tentent de réduire leur dépendance au dollar et, au sein de partenariats tels que les BRICS, l’intérêt pour des mécanismes commerciaux et des actifs de réserve alternatifs ne cesse de croître. L’or est ici un actif politiquement neutre, sans lien avec un autre État.

La hausse des prix du pétrole due aux tensions régionales a également des effets indirects sur les métaux précieux. Elle augmente les coûts de transport et de production, ce qui peut également alimenter l’inflation.

Si les banques centrales hésitent à relever agressivement les taux d’intérêt par crainte de nuire à l’économie, cela peut entraîner une baisse des taux d’intérêt réels. Un scénario extrêmement favorable pour l’or.

Banques centrales

Les banques centrales choisissent davantage d’acheter de l’or physique. En effet, les réserves d’or sont physiques, ne dépendent pas des systèmes financiers d’autres pays et sont difficiles à geler lorsqu’elles sont stockées au niveau national.

Selon le World Gold Council, les achats d’or par les banques centrales restent à un niveau historiquement élevé. « Les tensions géopolitiques et l’incertitude économique restent des facteurs importants de la demande d’or de la part des gouvernements », indiquent leurs rapports. L’or est donc de plus en plus considéré comme une assurance géopolitique.

« L’or reste un actif stratégique pour les banques centrales, apprécié pour sa liquidité, l’absence de risque de crédit et son rôle de réserve de valeur à long terme. » – World Gold Council

De nombreuses économies émergentes considèrent l’or comme un moyen de diversifier leurs réserves par rapport au dollar américain. Elles voient souvent l’or comme une réserve neutre en période de tensions géopolitiques et de sanctions.

La question de savoir si de nouveaux records seront atteints dans les mois à venir dépendra de l’évolution des taux d’intérêt, de l’évolution du dollar et des développements géopolitiques.

Ce qui est certain, c’est que tant que l’incertitude persistera dans le monde, l’or et l’argent continueront à jouer un rôle important dans le monde. (uv)

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