Il y a dix ans, une hausse des taux d’intérêt dans les pays développés avait menacé de causer de graves problèmes au Brésil, en Inde, en Indonésie, en Turquie et en Afrique du Sud. Aujourd’hui, les taux d’intérêt augmentent à nouveau, mais cette fois, quatre de ces « cinq fragiles » se portent beaucoup mieux.
Le 22 mars, la Réserve fédérale américaine annoncera probablement une augmentation de 0,25% de son taux d’intérêt. Les économistes s’attendent à ce qu’il y en ait encore d’autres cette année. Cela pourrait faire passer le taux d’intérêt de son niveau actuel de 4,75% à plus de 5,5%. Au début de l’année 2022, le taux était encore aux alentours des 0%. Ce n’est pas la première fois que les taux d’intérêt américains augmentent considérablement. Il y a dix ans, une forte augmentation s’était également dessinée. À l’époque, les pays émergents en avaient été les principales victimes.
Un dollar qui grimpe, ça a ses effets
À l’époque, de nombreux investisseurs avaient profité des faibles taux d’intérêt américains en empruntant de l’argent en dollars à des conditions avantageuses pour ensuite l’investir dans des pays émergents où la croissance économique était relativement élevée. Avec la perspective d’une hausse des taux d’intérêt, cet afflux d’investissements risquait de se tarir. De plus, de nombreuses entreprises et gouvernements des pays émergents avaient émis des dettes en dollars plutôt que dans leur propre monnaie. Étant donné qu’une hausse des taux d’intérêt américains entraînait une hausse du dollar, il devenait plus difficile de rembourser les intérêts et les remboursements de ces prêts en raison de la conversion de la monnaie locale (moins chère).
Quatre sur cinq
La hausse des taux d’intérêt américains a surtout fait mal aux pays ayant un déficit important dans leur balance courante. Par conséquent, la sortie de réserves de change étrangères est généralement plus importante que la demande étrangère pour leur propre monnaie. En 2013, cela a conduit à une situation très difficile pour le Brésil, l’Inde, l’Indonésie, la Turquie et l’Afrique du Sud, si bien que la banque d’affaires Morgan Stanley a qualifié ce groupe de « fragile five » ou « cinq fragiles ». Aujourd’hui, bien que les taux d’intérêt américains augmentent considérablement, quatre de ces pays se portent beaucoup mieux qu’il y a dix ans.
L’Inde et le Brésil se démarquent
C’est particulièrement vrai pour l’Inde et le Brésil. En Inde, le Premier ministre Narendra Modi, qui a pris ses fonctions en 2014, s’est attaqué à la bureaucratie et a privatisé de nombreuses entreprises publiques. En raison du dynamisme économique croissant, les salaires ont augmenté de 80% sous son administration. L’Inde est passée de la dixième à la cinquième place du classement des plus grandes économies mondiales. Le Brésil, quant à lui, sort d’un marasme économique, grâce à une banque centrale qui a agi bien plus tôt que la BCE et la Réserve fédérale contre l’inflation élevée.
La livre turque en miettes
La Turquie est totalement à l’autre bout du spectre. Avec sa politique économique très faible, le pays est aux prises avec une inflation vertigineuse. Face au dollar, la livre turque a perdu 90% de sa valeur au cours de la dernière décennie. Cela en fait la seule devise qui s’est vraiment effondrée depuis l’épisode des « cinq fragiles ». Tant que la banque centrale, sous la pression du président Recep Tayyip Erdoğan, refusera obstinément de lutter contre l’inflation en augmentant les taux d’intérêt, les devises étrangères sortiront du pays et il y aura peu de perspectives d’amélioration. Cela pourrait ne pas arriver avant l’élection présidentielle du 14 mai.
Joost Derks est spécialiste des devises chez iBanFirst . Il a plus de vingt ans d’expérience dans le secteur. Cet article représente son opinion personnelle et ne constitue pas un conseil professionnel (en investissement).
(OD)
