Principaux renseignements

• Les achats massifs des banques centrales et les entrées record dans les ETF sur l’or maintiennent la demande mondiale d’or à un niveau proche de son record historique, malgré la faiblesse de la demande dans le secteur de la joaillerie.
• Les banques centrales ont acheté 321 tonnes d’or au troisième trimestre et restent ainsi l’un des principaux piliers du marché.
• La production liée à l’IA stimule la demande technologique d’or, tandis que le prix élevé de l’or continue de peser sur la joaillerie et le recyclage.

La demande mondiale d’or est restée remarquablement forte au troisième trimestre 2026, malgré un recul des achats de bijoux, de pièces et de lingots d’or. Ce sont surtout les banques centrales et les ETF sur l’or qui ont soutenu le marché. C’est ce qui ressort du dernier rapport trimestriel du World Gold Council (WGC).

La demande totale d’or, y compris les transactions de gré à gré (OTC) moins visibles, s’est élevée à 1 369 tonnes au troisième trimestre. Cela représente une baisse de 1 pour cent par rapport à la même période de l’année dernière. Sur les neuf premiers mois de 2026, la demande s’est élevée à 3 881 tonnes, soit pratiquement autant que le niveau record de 3 884 tonnes enregistré sur la même période en 2025.

En valeur monétaire, un nouveau record a toutefois été atteint. La demande mondiale d’or a atteint, au cours des trois premiers trimestres de l’année, un montant record de 566 milliards de dollars (506,3 milliards d’euros).

Les banques centrales intensifient leurs achats

L’une des évolutions les plus marquantes est la forte augmentation des achats effectués par les banques centrales. Celles-ci ont acheté, en termes nets, 321 tonnes d’or au troisième trimestre. Ce chiffre est largement supérieur à la moyenne des cinq dernières années, qui s’établit à 227 tonnes par trimestre.

Au cours des neuf premiers mois de 2026, les achats se sont élevés à 675 tonnes, soit une hausse de 6 pour cent par rapport à la même période de l’année dernière.

Les achats déclarés se sont élevés à 120 tonnes au troisième trimestre. La Chine et la Pologne ont été les principaux acheteurs. La banque centrale chinoise a ajouté 63 tonnes à ses réserves, tandis que la Banque nationale de Pologne en a acheté 40 tonnes. Le Kazakhstan et l’Ouzbékistan ont également augmenté leurs réserves d’or, de 14 tonnes chacun.

Les chiffres publiés ne reflètent toutefois pas la réalité dans son intégralité. Selon le WGC, environ 63 pour cent de la demande estimée d’or par les banques centrales au troisième trimestre n’a pas fait l’objet d’une déclaration publique.

L’organisation s’attend à ce que les banques centrales restent des acheteurs importants au quatrième trimestre également. Les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été revues à la hausse. Les achats devraient atteindre au moins le niveau de 2025.

Les ETF sur l’or se redressent après les sorties enregistrées au deuxième trimestre

La demande d’or via les fonds cotés en bourse a également repris. Après les sorties enregistrées au deuxième trimestre, les ETF sur l’or adossés à des réserves physiques ont enregistré des entrées de 211 tonnes au troisième trimestre.

Les réserves mondiales d’or de ces fonds ont ainsi atteint un niveau record de 4 256 tonnes. Ces entrées ont représenté une valeur de 31 milliards de dollars (27,7 milliards d’euros), ce qui constitue également un record trimestriel.

L’Europe a apporté la plus grande contribution à cette croissance, avec une augmentation de 92 tonnes. Ce sont surtout les fonds britanniques qui ont attiré beaucoup de nouveaux capitaux. Les fonds nord-américains ont également connu une forte reprise et ont ajouté 81 tonnes. Les fonds asiatiques ont enregistré des entrées positives pour le troisième trimestre consécutif, représentant 34 tonnes.

Selon le WGC, les inquiétudes liées notamment à l’inflation, à la viabilité des finances publiques et à la situation sur les marchés des obligations d’État ont joué un rôle dans ces afflux. L’organisation souligne par ailleurs que ces afflux se sont poursuivis malgré la hausse des taux obligataires et le renforcement du dollar américain.

La demande de lingots et de pièces d’or a présenté un tableau différent. Elle a reculé de 19 pour cent en glissement annuel pour s’établir à 268 tonnes, son plus bas niveau en quatre ans. Les investisseurs particuliers semblaient attendre que le cours de l’or indique une orientation plus claire. Sur les neuf premiers mois, la demande est toutefois restée à 1 053 tonnes, son plus haut niveau depuis 2013.

Le secteur de la joaillerie sous pression

Le prix élevé de l’or continue de peser sur le secteur de la joaillerie. La demande mondiale de bijoux en or a reculé de 17 pour cent en glissement annuel au troisième trimestre, pour s’établir à 313 tonnes. Il s’agit du troisième trimestre le plus faible depuis le début de la série statistique en 2000.

Ce recul a été observé dans plusieurs régions, la Chine et l’Inde ayant largement contribué à cette baisse. Les consommateurs optent de plus en plus souvent pour des bijoux plus légers, des pièces plus petites ou des produits à plus faible teneur en or afin de faire face aux prix élevés.

Il est frappant de constater que la baisse des volumes n’a pas entraîné de diminution des dépenses totales. La valeur de la demande mondiale de bijoux a augmenté de 2 pour cent pour atteindre 43 milliards de dollars (38,5 milliards d’euros). Au cours des neuf premiers mois de 2026, cette valeur a même progressé de 15 pour cent pour atteindre près de 130 milliards de dollars (116,3 milliards d’euros), tandis que le volume des achats a reculé de 19 pour cent pour s’établir à 889 tonnes.

Le WGC s’attend à ce que la demande en bijoux reste inférieure à celle de l’année précédente au quatrième trimestre également. En Chine, la demande pourrait toutefois être soutenue par des achats saisonniers et de nouveaux produits qui séduisent les jeunes consommateurs.

L’IA soutient la demande industrielle en or

La demande d’or émanant du secteur technologique a augmenté de 3 pour cent en glissement annuel au troisième trimestre. C’est surtout la production liée à l’intelligence artificielle (IA) qui a soutenu la consommation.

L’utilisation de l’or dans l’électronique a augmenté de 5 pour cent pour atteindre 72 tonnes. Les investissements dans les infrastructures d’IA, notamment les serveurs, les centres de données et les puces informatiques puissantes, ont généré une demande supplémentaire. La production de semi-conducteurs et de puces mémoire de pointe a également contribué à cette croissance.

Dans le même temps, le prix élevé de l’or continue d’inciter les fabricants à utiliser ce métal précieux avec plus de parcimonie. Dans les applications où cela est techniquement possible, l’or est remplacé par des matériaux moins coûteux ou sa quantité utilisée est réduite.

La croissance des applications liées à l’IA a compensé, au sein du secteur de l’électronique, la faiblesse persistante de l’électronique grand public traditionnelle. Le WGC prévoit que la demande technologique restera globalement stable au quatrième trimestre.

La production minière atteint un nouveau record, le recyclage recule

Du côté de l’offre, la production minière a augmenté de 3 pour cent en glissement annuel au troisième trimestre, pour atteindre 1 071 tonnes. Il s’agit d’un record pour un troisième trimestre. Sur les neuf premiers mois, la production a été supérieure de 2 pour cent à celle de la même période de 2025.

Le Canada, l’Indonésie, le Chili et le Ghana, en particulier, ont enregistré une hausse de leur production. Au Canada, la mise en service récente de nouvelles mines et l’augmentation de la production des sites existants ont joué un rôle. En Indonésie, l’amélioration de la qualité du minerai et l’augmentation des volumes de production ont contribué à cette croissance.

Cette hausse de la production minière a été contrebalancée par une baisse du recyclage. L’offre d’or recyclé a chuté de 8 pour cent en glissement annuel pour s’établir à 314 tonnes, son plus bas niveau trimestriel depuis fin 2023. Par rapport au deuxième trimestre, on observe également une baisse de 2 pour cent.

Selon le WGC, ce recul est lié aux fluctuations des prix. Bien que l’or soit resté nettement plus cher en glissement annuel, son prix moyen a baissé de 5 pour cent par rapport au deuxième trimestre. Les volumes de recyclage semblent réagir plus fortement aux récentes fluctuations des prix qu’à la comparaison avec l’année précédente.

De plus, peu d’éléments indiquent que les consommateurs vendent massivement leur or en raison de difficultés financières. Selon le WGC, certains signes laissent penser que certains détenteurs d’or conservent leurs réserves car ils s’attendent à ce que le prix remonte.

Les stocks totaux d’or sur le marché ont baissé de 1 pour cent en glissement annuel au troisième trimestre, pour s’établir à 1 369 tonnes. La hausse de la production minière n’a donc pas suffi à compenser le recul du recyclage et l’expiration des contrats à terme existants chez les producteurs d’or.

La demande d’investissement reste le principal moteur de croissance en 2026

Pour le reste de l’année, le WGC s’attend à ce que les investissements restent le principal moteur de la demande d’or. L’organisation a toutefois revu à la baisse ses prévisions concernant la croissance de la demande d’investissement. Le WGC prévoit désormais que la demande d’investissement en 2026 sera supérieure d’environ 200 tonnes à celle de 2025, contre une prévision antérieure de 400 tonnes supplémentaires.

Les forts afflux vers les ETF sur l’or ont dépassé les attentes, mais les achats de lingots et de pièces d’or physiques ont considérablement ralenti au second semestre.

Pour le quatrième trimestre, plusieurs facteurs continuent de s’opposer. La hausse des taux directeurs, la progression des taux obligataires et le renforcement du dollar pourraient réduire l’attrait de l’or. En revanche, les inquiétudes persistantes concernant la dette publique, l’inflation, les tensions géopolitiques et d’éventuelles turbulences sur les marchés financiers pèsent en sa faveur.

Les élections de mi-mandat aux États-Unis pourraient également être source d’incertitude supplémentaire. Selon le WGC, une victoire démocrate pourrait soutenir l’or, même si tant les conséquences politiques que la réaction des marchés restent incertaines.

Du côté de l’offre, l’organisation ne prévoit pas de changements majeurs. La production minière pourrait atteindre un nouveau record sur l’ensemble de l’année 2026, mais le recyclage limité devrait entraîner une légère baisse de l’offre totale d’or.

Le WGC prévoit que la demande d’investissement restera la principale source de croissance de la demande, tandis que la demande de bijoux sera sous pression en raison du prix élevé de l’or. (ev)

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