Principaux renseignements

• Les banques centrales achètent et stockent de l’or physique à un rythme record.
• Depuis la mise en place du système de Bretton Woods, c’est le dollar américain qui remplit de facto le rôle de l’or au sein de l’économie mondiale.
• Ce système repose sur la confiance, mais depuis 2008 et compte tenu des récentes politiques financières, la confiance dans le dollar américain s’érode lentement mais sûrement.

L’or représente environ 30 pour cent des réserves des banques centrales. C’est ce qu’a récemment indiqué Goldfix. Les réserves des banques centrales se composent traditionnellement d’un mélange de devises étrangères, d’obligations d’État et de métaux précieux. La quantité d’or que les pays souhaitent détenir est donc en pleine augmentation. L’écart entre la quantité d’or et celle de dollars n’est plus que de 10 pour cent. Plusieurs pays, comme l’Inde et la Chine, augmentent leurs réserves d’or et rapatrient leur or depuis l’étranger. Après plusieurs décennies durant lesquelles le métal précieux a joué un rôle moindre dans le système monétaire international, il fait donc son grand retour. Qu’est-ce qui explique ce regain d’intérêt ?

Comment le dollar est devenu la monnaie de réserve internationale

Pour comprendre pourquoi l’or regagne aujourd’hui en importance, il faut remonter aux origines du système actuel. En 1944, pendant la Seconde Guerre mondiale, plusieurs pays se sont réunis dans le New Hampshire, aux États-Unis, afin de conclure des accords visant à simplifier le commerce international, dans une optique de reconstruction et de stabilité économique. C’est lors de cette conférence, après trois semaines de discussions, que le système de Bretton Woods a été mis en place.

Selon ce système de Bretton Woods, le dollar américain était indexé sur le cours de l’or. La plupart des autres devises étaient directement liées au dollar. Ce système a fonctionné tant qu’il y avait confiance dans cette convertibilité entre l’or et le dollar. Au lieu de stocker de l’or, la plupart des banques centrales stockaient des dollars ou des obligations. Selon l’accord, chaque dollar valait une once d’or. Le système a fonctionné tant que la confiance dans la convertibilité a perduré. Les banques centrales stockaient des dollars comme s’il s’agissait de lingots d’or. Le dollar est devenu la monnaie de réserve mondiale.

Écart par rapport à l’étalon-or

Le système de Bretton Woods n’a pas survécu très longtemps. La production d’or ne pouvait pas suivre l’énorme augmentation de la demande de dollars, portée par la croissance économique très rapide des années 50 et 60. La Réserve fédérale américaine a continué, au cours des trois décennies suivantes, à augmenter la quantité de dollars en circulation à un rythme bien plus élevé que les réserves d’or. D’autres pays, dont la France, ont ensuite utilisé ces dollars américains obtenus pour racheter, lentement mais sûrement, les réserves américaines.

En 1971, le président Nixon a débranché la prise. En raison des coûts toujours croissants de la guerre du Vietnam, il fallait, à un rythme élevé, encore plus de nouvelle monnaie. Nixon a donc temporairement suspendu la convertibilité entre le dollar et l’or. Cette suspension n’a jamais été annulée. Le commerce mondial est passé d’un seul coup à un système de taux de change flottants sans ancrage.

Flotter sans ancre

Depuis lors, le dollar (et, par extension, tout un tas d’autres devises) n’a plus de valeur physique liée à l’or. La valeur du dollar américain repose entièrement sur la confiance des autres pays et des consommateurs dans le fait que l’économie américaine continuera de tourner. Le poids géopolitique des États-Unis joue bien sûr aussi un grand rôle. En pratique, cela ne signifie pas que le dollar puisse perdre sa position dominante à tout moment, comme ça. Cela n’arrivera pas si vite. La confiance dans l’économie américaine reste encore considérable.

Besoin d’un refuge sûr

Depuis le krach boursier de 2008, la confiance dans le dollar a été considérablement ébranlée. Le dollar américain s’est soudain révélé moins infaillible. La pandémie et deux mandats sous Donald Trump ont encore davantage entamé la confiance dans l’économie américaine. Plusieurs pays sont à la recherche de sécurité. Ils la trouvent dans l’or ancien et bien connu.

Ces dernières années, les banques centrales ont fortement intensifié leurs achats d’or. La Chine, la Russie, la Turquie, l’Inde et la Pologne comptent parmi les plus gros acheteurs. Cela a surtout à voir avec la diversification et les inquiétudes concernant la volatilité du dollar américain. Lorsqu’une banque centrale détient des dollars, elle dépend de l’économie américaine. Une dette américaine élevée, des déficits budgétaires qui se creusent, des sanctions géopolitiques et l’utilisation du système du dollar comme instrument politique incitent à chercher des alternatives. La Chine, à elle seule, a ajouté en avril plus de 8 tonnes à ses réserves.

Renforcer les réserves d’or à long terme

Goldman Sachs prévoit que l’achat d’or par les banques centrales ne fera qu’augmenter, en particulier pour les pays qui ne sont pas des alliés de l’OTAN des États-Unis. La Pologne constitue là une sorte d’exception. Chaque pays y a des intérêts différents. Au sein de l’Europe, la Pologne suit systématiquement sa propre voie et remplit les coffres de grandes quantités d’or physique. L’ambition polonaise est de stocker jusqu’à 700 tonnes d’or afin d’assurer la stabilité financière. À titre de comparaison : aux États-Unis, il y en a environ onze fois plus, mais l’économie américaine est en revanche quelque 25 fois plus grande que l’économie polonaise.

Les banques centrales tiennent compte du fait que le dollar pourrait encore s’affaiblir et que le commerce international ne serait plus calculé en USD.

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