Principaux renseignements

• Les investisseurs particuliers utilisant des ETF à effet de levier ont considérablement amplifié la volatilité des cours de l’or et de l’argent pendant la chute.
• Les mécanismes de rééquilibrage quotidien des ETF à effet de levier ont intensifié les tendances des prix en achetant lorsque les cours montaient et en vendant lorsqu’ils baissaient.
• Les appels de marge ont exacerbé la pression à la baisse, forçant les participants les plus exposés à la baisse à se désendetter.

La chute spectaculaire des cours de l’or et de l’argent observée fin janvier et début février 2026 a été fortement influencée par l’engouement des traders particuliers pour les métaux précieux. Cette exubérance, associée à leur recours à des fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier pour amplifier leur exposition, a contribué de manière significative aux fluctuations des cours.

Après des gains substantiels tout au long de l’année 2025 et une forte hausse début janvier 2026, les cours de l’or et de l’argent ont connu une forte baisse, selon le rapport trimestriel de la Banque des règlements internationaux (BIS). Alors que l’or a suivi une évolution moins extrême, le cours de l’argent a chuté d’environ 30 pour cent en une seule journée. Cette chute soudaine a coïncidé avec des changements dans les anticipations concernant le dollar américain et la politique monétaire, mais semblait sans rapport avec des changements fondamentaux plus larges.

Aujourd’hui à 10h25 heures, le prix des contrats à terme sur l’or s’établissait à 4 995,59 dollars l’once et celui de l’or au comptant à 4 991,35 dollars. Le prix des contrats à terme sur l’argent s’établissait à 79,78 dollars et celui de l’argent au comptant à 79,64 dollars.

Les ETF 

Une analyse de la BIS suggère que cet environnement de marché volatil a été alimenté par les investisseurs particuliers et amplifié par les ETF à effet de levier. Les données sur les flux de fonds ont révélé que ce sont les investisseurs particuliers, plutôt que les acteurs institutionnels, qui ont été les principaux moteurs des entrées de capitaux dans les fonds sur l’or et l’argent avant la vague de ventes. Les petits investisseurs spéculatifs détenaient des positions longues disproportionnées sur les contrats à terme sur l’argent, ce qui les a rendus particulièrement vulnérables lorsque les prix ont commencé à baisser et que les exigences de marge ont augmenté.

Les investisseurs particuliers ont de plus en plus privilégié les ETF comme moyen privilégié d’accéder aux métaux précieux. Les primes persistantes des ETF sur l’or et l’argent par rapport à leur valeur liquidative (VL) indiquaient une forte pression d’achat unilatérale dépassant la capacité d’arbitrage du marché primaire. Lorsque les prix se sont inversés fin janvier, ces primes se sont rapidement comprimées, se transformant en décotes pour l’argent, reflétant un basculement vers une pression de vente et un brusque renversement des flux.

Effet de levier

Les ETF sur l’argent à effet de levier ont encore exacerbé la tourmente par le biais de leurs mécanismes de rééquilibrage quotidien. Pour maintenir un effet de levier fixe, ces fonds achètent l’actif sous-jacent lorsque les prix augmentent et le vendent lorsque les prix baissent, créant des boucles de rétroaction qui amplifient les tendances existantes et risquent de fausser les prix.

L’impact des ETF à effet de levier sur la stabilité du marché s’est accru parallèlement à l’engouement des particuliers pour les métaux précieux. Alors que le multiplicateur de rééquilibrage de l’effet de levier a doublé tout au long de l’année 2025, la part des ETF sur le marché a suivi une trajectoire similaire. Cela met en évidence la manière dont l’activité des ETF à effet de levier a intensifié les tendances des prix et est devenue une force plus dominante au sein du marché.

Pression à la baisse

Lorsque la vague de ventes a commencé, les liquidations déclenchées par les appels de marge ont amplifié la pression à la baisse. La chute rapide des prix a entraîné une augmentation des marges de variation sur les positions à terme, ce qui a incité plusieurs bourses à resserrer leurs exigences en matière de marge initiale.

Ces pressions de financement ont contraint les participants les plus exposés à la baisse à se désendetter. Les ventes systématiques liées au rééquilibrage des ETF à effet de levier ont encore aggravé cet effet, créant un cercle vicieux de baisse des prix et d’appels de marge supplémentaires.

(jw)(fc)

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