Principaux renseignements
- L’Italie augmente ses dépenses dans les domaines de l’énergie et de la défense afin de stimuler la croissance avant les élections.
- La sortie de la procédure pour déficit excessif garantit les protections essentielles de la BCE contre la volatilité de la dette.
- L’épuisement de la marge de manœuvre budgétaire menace la stabilité à long terme à mesure que les coûts d’emprunt augmentent.
Le gouvernement italien a annoncé une augmentation des dépenses consacrées à l’énergie et à la défense, en recourant à des clauses budgétaires spécifiques pour accroître ces dépenses de 0,6 pour cent du PIB tant pour 2027 que pour 2028.
Calendrier stratégique
Bien que cette révision soit conforme aux prévisions antérieures et que les prévisions de croissance du PIB ne soient que légèrement revues à la hausse – à 0,6 pour cent pour 2027 et 0,8 pour cent pour 2028 – , cette décision semble, selon une analyse d’Oxford Economics, avoir été prise à un moment stratégique afin de donner un peu de répit à l’économie à l’approche des élections de l’année prochaine.
Toutefois, étant donné que les investissements dans la défense ont généralement un faible multiplicateur budgétaire, l’effet de relance réel sur l’activité économique devrait rester limité.
Obstacles réglementaires de l’UE
D’un point de vue réglementaire, ces futures hausses de dépenses ne devraient pas interférer avec les évaluations actuelles de la Commission européenne. Par conséquent, si l’Italie maintient son déficit en dessous de 3 pour cent cette année, elle pourrait sortir de la procédure pour déficit excessif (PDE).
Une telle évolution est cruciale, car elle permettrait à l’Italie d’accéder à l’instrument de protection de la transmission (TPI) de la Banque centrale européenne, offrant ainsi une protection nécessaire contre la volatilité de la réévaluation de la dette et réduisant le risque d’une crise budgétaire systémique. Malgré cela, la marge de manœuvre est infime. Un écart mineur de 0,1 point de pourcentage en 2025 a suffi à maintenir le pays dans le cadre de la PDE.
Contraintes budgétaires
Sur le plan financier, ces mesures laissent la situation budgétaire de l’Italie dans une position précaire. Le gouvernement a en effet épuisé sa marge de manœuvre budgétaire, ce qui signifie que tout nouvel engagement – tel que les baisses d’impôts promises à la classe moyenne – nécessiterait des réductions de dépenses compensatoires dans d’autres domaines.
Avec un déficit qui devrait atteindre 3,4 pour cent en 2027 et 3,2 pour cent en 2028, la dette publique devrait rester stable plutôt que de diminuer. Compte tenu du contexte actuel de rendements obligataires élevés, il existe une probabilité estimée à 25 pour cent que le niveau d’endettement de l’Italie augmente effectivement au cours de la prochaine décennie en raison de la hausse des coûts d’emprunt.
Stabilité à long terme
Selon l’analyse, le pays continue de faire face à un « effet boule de neige », dans lequel les taux d’intérêt sur la dette existante dépassent la croissance nominale du PIB, exerçant ainsi une pression à la hausse sur le ratio dette/PIB. Si le plan actuel évite une crise immédiate en respectant les cadres fixés par l’UE, le moment choisi pour cet assouplissement budgétaire pose problème.
Le chômage étant à des niveaux historiquement bas, une nouvelle expansion est difficile à justifier sur le plan économique. En fin de compte, la stabilité à long terme de l’Italie dépend de la volonté politique des futurs gouvernements d’améliorer le solde primaire face à la pression croissante en faveur de dépenses populistes avant les élections.
(at)
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