Principaux renseignements

• Le prix de l’or atteint des sommets inégalés en raison des achats des banques centrales et des craintes de récession.
• Les banques centrales ont acheté de manière agressive de l’or comme valeur refuge suite au gel des avoirs russes.
• La popularité croissante des fonds négociés en bourse (ETF) sur l’or contribue également à la tendance à la hausse, avec environ 294 milliards de dollars d’actifs détenus.

L’or attire de plus en plus l’attention des traders, des investisseurs et des banques centrales. Ce métal précieux, historiquement valorisé en tant qu’actif financier, est connu pour ses fluctuations de prix spectaculaires. Malgré cette volatilité, l’or n’a cessé de battre des records ces dernières années.

Depuis le mois de mars, l’intérêt des investisseurs pour l’or a bondi, poussés par les inquiétudes concernant la santé de l’économie mondiale et l’instabilité des marchés. Goldman Sachs prévoit que cette tendance, combinée à une demande soutenue des banques centrales pendant plusieurs années, propulsera le prix de l’or à des niveaux sans précédent.

Commerce de l’or en période d’incertitude géopolitique

Historiquement, l’activité de négoce de l’or atteint des sommets en cas d’incertitude géopolitique. Par exemple, le prix de l’or a augmenté cette année dans un contexte d’anxiété liée aux tarifs commerciaux imposés par l’administration Trump à ses principaux partenaires commerciaux.

Il est intéressant de noter qu’une chute de 5 pour cent du prix de l’or a coïncidé avec une baisse du marché boursier après l’annonce par les États-Unis de tarifs douaniers réciproques. Cela semble contredire le rôle traditionnel de l’or en tant qu’actif refuge. Cependant, Lina Thomas, stratège en matières premières chez Goldman Sachs, explique que cette baisse résulte du fait que les investisseurs ont vendu des actifs liquides comme l’or pour obtenir des liquidités afin de garantir leurs positions en actions dans le contexte de la forte baisse des marchés boursiers.

La vulnérabilité des réserves de change

Le gel de plus de 280 milliards de dollars d’actifs russes par les pays du G7 à la suite de l’invasion de l’Ukraine a mis en évidence une vulnérabilité potentielle des réserves de change. La plupart de ces actifs gelés étaient des titres libellés en euros, mais ils comprenaient également des dollars américains et d’autres devises. Cet événement a mis en évidence le risque de confiscation des réserves de change, ce qui a incité les gouvernements à rechercher d’autres valeurs refuges comme l’or.

Les banques centrales détiennent plus de 12 000 milliards de dollars de réserves de change pour diverses raisons : diversification, protection contre l’inflation et défense de la monnaie. Traditionnellement libellées en dollars américains ou en euros, ces réserves sont devenues moins sûres à la suite du gel des avoirs russes. Par conséquent, les banques centrales ont acheté de l’or de manière agressive, un actif tangible qu’elles peuvent stocker en toute sécurité à l’intérieur de leurs propres frontières.

Achats d’or par les banques centrales

Goldman Sachs rapporte que les achats d’or des banques centrales sur le marché de gré à gré de Londres ont été multipliés par cinq depuis 2022. Les banques centrales des marchés émergents, dont les réserves d’or sont moins importantes que celles des pays développés, augmentent également leurs avoirs en or pour rattraper leur retard. Par exemple, les réserves d’or de la Chine représentent moins de 10 pour cent de ses réserves totales, ce qui contraste fortement avec les 70 pour cent ou plus détenus par les États-Unis, l’Allemagne, la France et l’Italie.

Historiquement, les taux d’intérêt ont joué un rôle important dans l’évolution du prix de l’or. L’absence de rendement de l’or le rend plus attractif pour les investisseurs lorsque les taux d’intérêt sont bas. Toutefois, les achats des banques centrales ont été le principal moteur de l’augmentation du prix de l’or ces dernières années.

La popularité croissante des fonds négociés en bourse (ETF) sur l’or contribue également à la tendance à la hausse. Ces fonds détiennent environ 294 milliards de dollars d’actifs, soit quelque 3 000 tonnes d’or, principalement détenus par des fonds de pension et des investisseurs individuels. Les avoirs des ETF reflètent généralement l’évolution des taux d’intérêt, mais peuvent être nettement supérieurs en période de craintes de récession.

Prévision du prix de l’or

L’or reste une matière première volatile, sensible aux fluctuations déclenchées par des facteurs tels que les changements de politique de la Réserve fédérale américaine ou les attentes en matière de tarifs douaniers. Néanmoins, Goldman Sachs prévoit que l’or atteindra de nouveaux sommets cette année. Selon ses prévisions, l’or devrait atteindre 3 700 dollars l’once troy d’ici à la fin de 2025, grâce aux achats soutenus des banques centrales et à l’augmentation des investissements dans les fonds négociés en bourse, alimentés par les craintes de récession et les réductions potentielles des taux d’intérêt.

Dans un scénario de récession, Goldman Sachs prévoit que le prix de l’or pourrait grimper jusqu’à 3 880 dollars l’once troy. En outre, les investisseurs privés pourraient se détourner des actifs américains au profit de l’or, en particulier si les couvertures traditionnelles telles que les bons du Trésor américain sont moins performantes en cas de baisse des marchés boursiers. Bien qu’il ne s’agisse pas d’un scénario de base, même un déplacement mineur des actifs américains vers l’or aurait un impact positif substantiel sur le prix de l’or en raison de la différence de taille relative entre les marchés.

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