La Banque d’Angleterre veut cesser ses achats de soutien aux obligations d’État britanniques dès ce vendredi 14 octobre. La grande question est donc de savoir qui doit finalement calmer les marchés financiers en cas de nouvelles turbulences : le gouvernement Truss ou la banque centrale britannique ? La chronologie d’un thriller financier à l’issue encore incertaine.

• La tourmente a commencé peu après le 23 septembre, quand la nouvelle première ministre Liz Truss et son ministre des finances Kwasi Kwarteng ont présenté leur projet de budget. Les grands investisseurs ont estimé que les 45 milliards de livres de réductions d’impôts qui y étaient mentionnés allaient complètement déséquilibrer les finances de l’État britannique. Cela s’est manifesté de deux manières : la livre sterling a été frappée sur les marchés des changes, et les marchés ont annulé leur confiance dans les obligations d’État britanniques à long terme.
• Les analystes étaient sous le choc : après tout, il ne s’agissait pas d’une république bananière, mais de l’une des principales économies du monde. Le gel des achats a provoqué une chute brutale de la valeur des obligations d’État britanniques – également connu sous le nom de gilts – reflétant la hausse rapide des taux d’intérêt sur le marché des obligations.
• En fait, le papier britannique est devenu si radioactif que la Banque d’Angleterre (BoE) a dû racheter les obligations disgraciées dès le 28 septembre, dans l’espoir de remettre les échanges sur les rails.

Les fonds de pension en détresse

• L’urgence était grande, car le gel complet du marché avait laissé certains fonds de pension britanniques en manque de liquidité. Cette pièce du puzzle n’est apparue que plus tard et a expliqué l’intervention d’urgence de la banque centrale britannique, qui a dû pour cela abandonner complètement sa stratégie monétaire restrictive anti-inflationniste pendant un certain temps.
• Les fonds de pension étaient entrés dans un cercle vicieux : à mesure que les titres de l’État britannique détenus dans leurs portefeuilles s’effondraient, ils devaient rapidement fournir des garanties supplémentaires en espèces, comme l’exigeaient les contrats sous-jacents. L’un des moyens était de vendre des paquets d’obligations d’État, ce qui a fait chuter encore plus leurs prix. Et quand les acheteurs se sont présentés, les fonds étaient à sec.
• Le programme de soutien de la Banque d’Angleterre expire ce vendredi (14 octobre), a indiqué à plusieurs reprises la BoE. Le gouverneur Andrew Bailey a explicitement déclaré que la BoE sera « hors du marché  » après cela. Ces derniers jours, les fonds de pension britanniques ont fait le pari de la sécurité en vendant des milliards de titres à des prix cassés afin de reconstituer rapidement leurs réserves de liquidités.
• Le retrait de la BoE pourrait entraîner de nouvelles turbulences autour des titres du gouvernement britannique en début de semaine prochaine. Car qui devrait alors ramener la stabilité : le duo Truss-Kwarteng avec un ajustement de leurs plans économiques – surnommés Trussonomics – ou le gouverneur Andrew Bailey ?
• M. Kwarteng, qui a encore fait marche arrière le 3 octobre sur un projet controversé de réduction d’impôts, a laissé entendre dans une interview que les nouvelles turbulences du marché sont « l’affaire du gouverneur ».
• Selon le groupe de réflexion Oxford Economics, la Banque d’Angleterre n’aura guère d’autre choix que de prolonger son programme de soutien. « Les risques pour la stabilité financière obligeront le gouverneur à faire volte-face », prédisent les experts.
• Les enjeux sont importants, tant pour les marchés financiers que pour l’économie « réelle » du Royaume-Uni. « Si la BoE ne parvient pas à tempérer la hausse des taux d’intérêt britanniques, cela augmente le risque d’une récession (modérée) au Royaume-Uni », écrit Oxford Economics. « Dans ce scénario, nous nous attendons à ce que le resserrement des conditions de crédit ait un impact sur le marché du logement et sur la confiance des entreprises et des consommateurs en général. »
• Mais le gouvernement Truss est également sous pression pour envoyer un signal. Cet après-midi (13 octobre), la livre est en hausse suite aux informations de la presse britannique selon lesquelles Mme Truss va revenir sur d’autres parties de ses projets fiscaux.