Principaux renseignements

• Le conflit au Moyen-Orient et la crise énergétique qui l’accompagne entraînent des temps d’incertitude économique.
• Il y a une peur du retour d’une stagflation comme celle des années 1970.
• La question est de savoir si le choc Volcker de l’époque pourrait résoudre la crise actuelle.

Les prévisions économiques du printemps de cette année reflètent l’effet du conflit au Moyen-Orient sur l’économie de l’UE. À la lumière du choc énergétique qui l’accompagne, il y a un impact. On part du principe d’une activité économique plus faible dans un contexte d’inflation croissante. Si les tensions sur les marchés de l’énergie diminuent, la situation s’améliorera légèrement en 2027. Cependant, il y a une certaine crainte de stagflation.

Stagflation

La stagflation (un mot-valise de stagnation et inflation) est une situation dans laquelle l’inflation est élevée, la croissance économique ralentit et le chômage reste constamment élevé. Cela pose un dilemme pour la politique économique. C’est parce que les mesures visant à réduire l’inflation peuvent aggraver le chômage. Inversement, les mesures visant à réduire le chômage peuvent également augmenter l’inflation.

La stagflation la plus connue s’est produite dans toutes les grandes économies occidentales à partir de 1970 environ. En Europe de l’Ouest, le chômage a progressivement augmenté de 2 pour cent en 1966 à 10 pour cent en 1983. De plus, l’inflation en 1966 était à un creux d’environ 2,5 pour cent, mais elle a atteint presque 13 pour cent en 1975. Cela a été causé par une série d’autres crises.

Causes

Fin du système de Bretton Woods

Une des causes de cette crise de stagflation était la fin du système de Bretton Woods. C’était un accord financier et économique conclu en 1944 entre 44 pays. Le système de Bretton Woods prévoyait l’introduction d’un système de taux de change fixes. Il est remarquable que seul le dollar pouvait être échangé contre une quantité fixe d’or à la Banque centrale américaine. Pour toutes les autres devises, un taux de change fixe avec le dollar était déterminé, mais elles n’étaient pas directement échangeables contre de l’or.

Dans les années 1970, de nombreux pays occidentaux ont commencé à abandonner le taux de change fixe par rapport au dollar. Les gouvernements ont commencé à convertir leurs réserves de dollars en or. Cela a considérablement réduit l’énorme réserve d’or des États-Unis. L’un des plus grands coups est survenu en 1971. À ce moment-là, le Royaume-Uni a échangé trois milliards de dollars en or. Le système ne pouvait plus le supporter et les Américains ont été contraints d’abandonner l’étalon-or, un événement connu sous le nom de choc Nixon.

L’abandon de l’étalon-or et l’inflation croissante ont accéléré la hausse du prix de l’or. La crise pétrolière et les tensions géopolitiques qui y sont liées ont également fait grimper le prix de l’or encore plus haut. Pour les investisseurs, un refuge dans l’or en période de stagflation est une étape logique, donc une sorte de havre de paix.

Crise pétrolière des années 1970

Une autre cause importante est la crise pétrolière des années 1970. Les pays arabes ont augmenté le prix du pétrole de 70 pour cent en 1973 et ont réduit la production de pétrole de 5 pour cent chaque mois, ce qui a fait exploser le prix par baril. En outre, un embargo total sur le pétrole a été imposé à certains pays qui avaient directement soutenu Israël lors de la guerre de Yom Kippour. Les États-Unis, les Pays-Bas et un certain nombre d’autres pays d’Europe de l’Ouest étaient les principales cibles de ce boycott. De plus, des pays comme le Japon et le Canada ont également été touchés.

Une grande différence avec la crise énergétique actuelle est que la crise pétrolière des années 1970 n’était qu’un problème d’approvisionnement en raison d’un boycott délibéré. La situation actuelle est également due à un problème d’approvisionnement, les installations pétrolières ayant été endommagées par la guerre en Iran.

Paul Volcker comme sauveur en détresse

Une figure importante qui a affronté la stagflation des années 1970 était Paul Volcker. Il était un économiste et banquier central américain. De plus, il a été sous-secrétaire au Trésor américain de 1969 à 1974 et président de la Federal Reserve Bank de New York de 1975 à 1979.

L’inflation qui est apparue dans les années 1970 a atteint son apogée en 1981 avec 13,5 pour cent. Le président de la Fed, Paul Volcker, a annoncé en 1979 un changement dramatique dans la politique monétaire. Il a ainsi augmenté les taux d’intérêt pour ralentir l’économie et maîtriser l’inflation. Le « Volcker Shock » a augmenté le taux des fonds fédéraux d’environ 11 pour cent en 1979 à un pic d’environ 20 pour cent en juin 1981. Cela a finalement fait baisser l’inflation d’environ 14 pour cent à la fin des années 1970 à moins de 4 pour cent en 1983. Mais cela a conduit à un taux de chômage de 10 pour cent et à une récession en 1980-1982.

À la suite de ce « choc Volcker », il y a eu la grave crise économique de cette période. À long terme, cela a bien entraîné une croissance économique de vingt ans, jusqu’en 2007.

Taux d’intérêt

Selon la plus récente enquête CNBC Fed Survey, il est prévu que Kevin Warsh maintienne les taux d’intérêt actuels inchangés pendant son premier mandat en tant que président de la Réserve fédérale. Un groupe de 32 experts financiers, dont des stratèges et des économistes, prédit que les taux resteront stables jusqu’en 2027. Une majorité considérable, 88 pour cent, s’attend cependant à ce que la Fed révise cette semaine son langage officiel pour supprimer les signaux qu’une baisse des taux d’intérêt est imminente.

Bien que Warsh ait été proposé par un président qui plaidait souvent pour des coûts de financement plus bas, les pressions économiques actuelles rendent de telles réductions peu probables. L’inflation, aggravée par les tensions géopolitiques avec l’Iran et l’imposition de droits de douane, a écarté les baisses de taux d’intérêt des prévisions immédiates.

Prévisions d’inflation

Cependant, les chiffres économiques montrent une tendance préoccupante. Les prévisions pour l’inflation totale ont augmenté de 2,7 pour cent à 3,6 pour cent et l’inflation de base a augmenté à 3,3 pour cent. L’indice des prix à la consommation pour mai a atteint 4,2 pour cent, le niveau le plus élevé en trois ans, tandis que l’indice PCE de base, la principale mesure de la Fed, devrait augmenter à 3,5 pour cent en mai.

Sous cette pression, la Fed a légèrement abaissé sa prévision de croissance du PIB pour cette année à 2,2 pour cent et s’attend à ce que le taux de chômage se stabilise à 4,3 pour cent.

Faut-il remettre la méthode Volcker sur la table ?

La question est de savoir si les pays doivent réappliquer la méthode de Volcker pour résoudre la crise actuelle. Certains économistes affirment que les banques centrales sont piégées entre les erreurs de « stop-and-go » d’Arthur Burns dans les années 1970 et la dure récession de Volcker. Ils soulignent que l’inflation ne baissera vraiment que lorsque la situation géopolitique se stabilisera et non en abaissant les taux d’intérêt. Si l’on augmente les taux d’intérêt au-dessus de l’inflation, cela mettrait une pression sur la dette publique. En ce sens, la méthode Volcker n’est pas vraiment la solution. La crise actuelle est donc surtout une crise d’offre et non une surchauffe monétaire comme dans les années 1970.

(mv)

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