Principaux renseignements

• Les fonds fermés offrent aux investisseurs particuliers un accès à des géants privés de la technologie tels que SpaceX et OpenAI, promettant ainsi une démocratisation du marché.
• Ces fonds se négocient souvent avec des primes considérables par rapport à leur valeur liquidative, ce qui suggère des valorisations gonflées par la spéculation plutôt que par les fondamentaux.
• Les mécanismes d’investissement indirect utilisés par certains fonds soulèvent des inquiétudes quant au risque de contrepartie et à l’invalidation potentielle des droits de propriété revendiqués par les start-ups elles-mêmes.

Les investisseurs particuliers sont désireux d’investir dans des entreprises telles que SpaceX et OpenAI, mais n’y ont pas directement accès. Cela a entraîné un regain de popularité des fonds fermés qui offrent une exposition à ces sociétés technologiques privées très convoitées. Ces fonds prétendent démocratiser les marchés, permettant ainsi à tout un chacun de participer à des investissements auparavant réservés aux investisseurs en capital-risque et aux acteurs institutionnels.

Inquiétudes concernant les bulles spéculatives

Cependant, cette tendance soulève des inquiétudes concernant les bulles spéculatives et les risques associés à l’investissement dans des actifs opaques et illiquides. La hausse des cours des actions de ces fonds pourrait être davantage due à un engouement médiatique qu’à leur valeur fondamentale.

Un indicateur clé pour les fonds fermés est leur valeur liquidative (VL), qui représente la valeur des actions sous-jacentes qu’ils détiennent. Certains fonds se négocient avec des primes astronomiques par rapport à leur VL, ce qui implique des valorisations irréalistes pour les sociétés de leur portefeuille. Par exemple, le Fundrise Innovation Fund s’est brièvement négocié à près de 30 fois sa VL, suggérant une valorisation de près de 40 000 milliards de dollars (34 000 milliards d’euros) pour SpaceX, un chiffre jugé hautement improbable par les experts du marché.

Mécanismes d’investissement discutables

Les mécanismes d’investissement de ces fonds soulèvent également des questions. Beaucoup s’appuient sur des entités ad hoc (SPV) ou des contrats à terme pour accéder aux actions sous-jacentes. Cette approche indirecte introduit un risque de contrepartie et la possibilité que les start-ups elles-mêmes invalident la propriété revendiquée. OpenAI, par exemple, a explicitement déclaré son désaccord avec de telles transactions et a mis en garde contre une éventuelle invalidation des participations.

Les détracteurs affirment que ces fonds sont essentiellement des « patates chaudes », les investisseurs espérant vendre à un prix plus élevé avant que la bulle n’éclate. La volatilité connue par le Fundrise Innovation Fund, dont les actions ont bondi de plus de 3 000 pour cent avant de s’effondrer à la suite d’un rapport d’un vendeur à découvert, illustre bien les risques encourus.

À la poursuite d’investissements spéculatifs

Si certains fonds comme Robinhood Ventures ont enregistré des gains plus modérés, la tendance générale met en évidence les dangers potentiels liés à la poursuite d’investissements spéculatifs sur les marchés privés. À mesure que ces entreprises se préparent à entrer en bourse, l’argument de l’exclusivité s’estompera, ce qui pourrait entraîner une correction des valorisations et faire subir des pertes importantes aux investisseurs tardifs. (fc)

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