Principaux renseignements

• Les investisseurs particuliers chinois se tournent de plus en plus vers les ETF sur l’or au détriment des ETF sur actions.
• L’économie hamiltonienne privilégie l’indépendance industrielle par rapport aux risques liés à la financiarisation.
• La stabilité mondiale nécessite un actif de réserve neutre pour remplacer la dépendance vis-à-vis du dollar américain.

Dans le cadre d’un revirement historique, les ETF sur l’or auraient dépassé les ETF sur actions en tant qu’instrument d’investissement le plus populaire auprès des investisseurs particuliers en Chine. C’est ce qu’affirme l’analyste financier Andrei Jikh, dont la chaîne YouTube compte 3,29 millions d’abonnés, dans sa dernière vidéo intitulée «China Is Preparing For $38,000 Gold».

L’ETF Guan Yu Gold, en particulier, a surpassé l’équivalent chinois du S&P 500 : le fonds dispose d’un actif sous gestion de 13 milliards de dollars (environ 11,4 milliards d’euros), contre 12 milliards de dollars (environ 10,5 milliards d’euros) pour l’ETF actions. La forte hausse de la demande d’or s’est même poursuivie malgré la baisse des cours, comme en témoigne la politique de la Banque populaire de Chine (PBOC), qui achète de l’or depuis vingt mois d’affilée – la plus longue période d’achats consécutifs depuis 2015. Cette tendance ne se limite pas à la Chine. Les banques centrales de Pologne, du Kazakhstan et d’Ouzbékistan augmentent elles aussi considérablement leurs réserves d’or.

Le retour de l’économie hamiltonienne

Ce recourcement aux actifs tangibles s’inscrit dans le cadre d’un éventuel changement de cap de la politique économique américaine, que certains analystes qualifient de retour à une « économie hamiltonienne ».

Cette stratégie, qui tire son nom d’Alexander Hamilton, met l’accent sur la souveraineté nationale par le biais de l’indépendance industrielle. Selon Hamilton, un pays ne peut être pleinement indépendant s’il dépend de rivaux géopolitiques pour des biens essentiels. Sa vision économique comprenait notamment des droits de douane sur les produits étrangers et des mesures de soutien aux industries nationales afin de protéger les « jeunes industries » jusqu’à ce qu’elles puissent être compétitives à l’échelle internationale.

Des éléments de ce modèle ont joué un rôle important dans la construction de la puissance industrielle des États-Unis pendant une grande partie de l’histoire américaine. Par la suite, l’économie s’est toutefois de plus en plus orientée vers un modèle « financiarisé ». La financiarisation se produit lorsque les marchés et les produits financiers prennent le pas sur l’économie réelle, ce qui entraîne un glissement de l’accent mis sur la production vers les activités financières.

Les dangers de la financiarisation

Aux États-Unis, cette évolution s’est notamment traduite par une forte priorité accordée à l’augmentation de la valeur pour les actionnaires, par exemple par le rachat d’actions et la délocalisation de la production à l’étranger afin de réduire les coûts. Bien que cela ait entraîné une hausse des cours boursiers et une baisse des prix des biens de consommation, cela a également contribué à l’érosion du tissu industriel.

Selon cette analyse, ce processus reflète le déclin de l’Empire britannique, qui, après son passage au libre-échange en 1846, a progressivement perdu sa suprématie industrielle, ce qui l’a contraint à céder sa place de leader mondial aux États-Unis en 1931.

Trilemme industriel

Actuellement, les décideurs politiques américains semblent envisager un retour aux principes hamiltoniens pour reconquérir leur capacité industrielle. Cependant, l’analyste de marché Luke Gromen souligne un « trilemme » : les États-Unis ne peuvent pas à la fois reconstruire des usines, protéger les salaires nationaux (maintenir les prix bas) et maintenir un dollar fort.

Étant donné qu’un dollar fort rend les exportations nationales chères et les importations bon marché, la seule façon de se réindustrialiser sans provoquer d’inflation massive par le biais des droits de douane est de laisser la valeur du dollar baisser, selon Gromen.

Actif de réserve neutre

Pour faciliter cette transition sans provoquer l’effondrement de l’économie, un actif de réserve neutre est nécessaire – un actif qui ne soit pas contrôlé par un seul gouvernement. L’or est le principal candidat à ce rôle.

Cet objectif a été repris par la Chine dès 2009, puis par d’anciens responsables du FMI et de la Banque mondiale au cours de la décennie suivante. Ils ont fait valoir que le système monétaire mondial devrait être dissocié des monnaies fondées sur le crédit des différents pays afin de garantir une stabilité à long terme.

Rééquilibrer le commerce mondial

Certains analystes suggèrent que, pour que l’or puisse équilibrer efficacement le commerce mondial – en particulier l’énorme excédent commercial de la Chine vis-à-vis des États-Unis – , son cours devrait augmenter de manière significative, certains calculs évoquant une valeur d’environ 38 000 dollars l’once.

Les données commencent à confirmer cette transition : la Chine sévit contre l’« or papier » afin de s’assurer que ses citoyens détiennent de l’or physique, tandis que les États-Unis exportent de l’or vers la Chine à des niveaux records, selon Jikh.

Nouvelle ère monétaire mondiale

En fin de compte, deux scénarios sont envisageables : soit la tentative de réindustrialisation échoue, entraînant un effondrement financier chaotique où l’or devient la principale valeur refuge, soit la transition est gérée, débouchant sur un nouveau système mondial où l’or sert de point d’ancrage neutre pour les échanges commerciaux.

Dans les deux cas, on s’attend à une rotation des actifs purement financiers vers les matières premières et les infrastructures du monde réel. Bien que cette transition puisse prendre plus d’une décennie pour se concrétiser pleinement, l’accumulation actuelle par les banques centrales suggère un éloignement à long terme de la dépendance vis-à-vis du dollar américain.

(at)

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