Principaux renseignements

• La Réserve fédérale pourrait réduire son bilan de 2 000 milliards de dollars (1 750 milliards d’euros) au maximum sans déstabiliser les marchés financiers. C’est ce qu’affirme Stephen Miran, gouverneur de la Réserve fédérale.
• « Une coordination minutieuse et une approche progressive sont essentielles pour réussir la réduction du portefeuille de la Fed », déclare-t-il.
• L’assouplissement des règles de liquidité et la normalisation des pratiques de prêt peuvent contribuer à faciliter cette réduction.

Un gouverneur de la Réserve fédérale a suggéré que la banque centrale pourrait réduire considérablement son bilan sans provoquer d’instabilité sur les marchés financiers. Stephen Miran estime que des ajustements tels que l’assouplissement des règles de liquidité et la normalisation de certaines pratiques de prêt pourraient permettre une réduction pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars (1 750 milliards d’euros).

Une calibration minutieuse s’impose

M. Miran reconnaît que sa proposition nécessite une analyse et une calibration minutieuses, sa mise en œuvre pouvant s’étaler sur plusieurs années. Ses idées rejoignent les appels lancés par d’autres personnalités prônant une réduction du bilan. Kevin Warsh, un successeur potentiel du président de la Fed Jay Powell, a également exprimé la nécessité de réduire la taille des avoirs de la Fed de manière contrôlée.

De même, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a plaidé en faveur d’une révision de la réglementation américaine en matière de liquidités. Le bilan de la Fed a considérablement gonflé après la crise financière de 2008 en raison d’achats massifs d’obligations, connus sous le nom d’assouplissement quantitatif. Il a atteint son pic pendant la pandémie de Covid-19, à environ 9 000 milliards de dollars (7 800 milliards d’euros) , faisant de la Fed le plus grand détenteur de dette publique américaine.

Efforts antérieurs de réduction

Une tentative antérieure de réduire le bilan par le biais d’un processus appelé « resserrement quantitatif » a pris fin l’année dernière après que des perturbations sur les marchés des prêts à court terme ont entraîné des coûts de financement pour certaines banques supérieurs à la fourchette cible de la Fed. La taille actuelle du bilan est d’environ 6 700 milliards de dollars (5 800 milliards d’euros), et les responsables de la Fed sont prêts à l’augmenter davantage si nécessaire pour répondre aux demandes des prêteurs privés.

Miran insiste sur la nécessité d’une communication claire de la part de la Fed concernant la mise en œuvre de ces nouveaux mécanismes. Il préconise un rythme de réduction progressif afin de permettre au secteur privé d’absorber les titres retirés du bilan de la Fed. Bien qu’enthousiaste quant au potentiel de cette mesure, Miran s’attend à un processus lent et réfléchi.

Estimations divergentes

Ses suggestions visant à assouplir les réglementations en matière de liquidités trouvent un écho auprès d’autres responsables de la banque centrale, mais ses estimations concernant l’ampleur de la réduction de la demande de réserves sont nettement supérieures à celles de ses collègues. Par exemple, le gouverneur de la Fed Christopher Waller avait précédemment suggéré que l’assouplissement des exigences de liquidité entraînerait probablement une réduction d’environ 600 milliards de dollars (520 milliards d’euros). (fc)

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