Les investisseurs s’inquiètent des valorisations des entreprises spécialisées dans l’IA. Certains grands noms du monde boursier, dont Michael Burry, mettent en garde contre une bulle de l’IA sur le point d’éclater. Selon Christofer Govaerts de Nagelmackers, il convient de prendre ces rapports catastrophistes avec des pincettes. « Si l’on considère les valorisations par rapport aux bénéfices, peu de choses ont changé au cours des 18 derniers mois », ajoute-t-il.
BusinessAM se projette en 2026
L’année 2025 touche à sa fin. C’est pourquoi, au cours des dernières semaines de 2025, BusinessAM se penche sur la nouvelle année avec des experts du monde de la finance et de l’économie. Jusqu’à la fin de l’année, nous publierons une interview chaque lundi.
Pour notre première interview, nous nous sommes entretenus avec Christofer Govaerts, stratège en chef chez Nagelmackers, sur la crainte d’une bulle de l’IA et la politique de taux d’intérêt des banques centrales, entre autres.
2025 est en passe de devenir une année exceptionnelle pour les investisseurs. À un mois du début de la nouvelle année, l’indice américain S&P500 est en hausse d’environ 15 pour cent. Il est donc bien parti pour terminer l’année avec un rendement à deux chiffres pour la troisième fois consécutive. Ce boom est principalement dû aux entreprises spécialisées dans l’intelligence artificielle, le géant des puces Nvidia en tête. Cette année, Nvidia est devenue la première société cotée en bourse dont la valeur de marché a franchi la barre des 5 000 milliards de dollars.
« Il n’y a de bulle de l’IA que lorsqu’elle éclate »
Ce n’est que maintenant que les marchés commencent à remettre en question les valorisations élevées. Certaines personnalités du monde boursier ont déjà fait part de leurs inquiétudes. Michael Burry, un gestionnaire de fonds qui avait prédit la crise immobilière américaine en 2008, a récemment acheté pour 1,1 milliard (environ 957,5 millions d’euros) des options de vente sur les chouchous de la bourse, Nvidia et Palantir. Une telle option donne à l’acheteur le droit de vendre des actions à un prix prédéterminé à une date donnée. En d’autres termes, Burry spécule sur la baisse du prix des actions des deux géants de la technologie. SoftBank a vendu à son tour 32,1 millions d’actions de Nvidia en octobre pour un total de plus de cinq milliards d’euros. Ces annonces ont exercé une pression sur les actions du secteur technologique au cours des dernières semaines.
Les investisseurs ont-ils raison de s’inquiéter pour les marchés boursiers, et en particulier pour les valeurs technologiques ? En tout état de cause, selon Govaerts, il est trop tôt pour parler d’une bulle de l’IA. « Il n’y a de bulle que lorsqu’elle éclate », ajoute-t-il. Le stratège note que les valorisations des entreprises technologiques par rapport à leurs bénéfices (ratio C/B) sont restées quasiment stables au cours des 18 derniers mois. « Tant que ces entreprises continuent de croître, il n’y a pas de problème », affirme-t-il. À l’heure actuelle, elles y parviennent encore, comme le montrent les derniers chiffres trimestriels de Nvidia. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’est élevé à 57 milliards de dollars. Cela représente une augmentation de 62 pour cent par rapport à la même période de l’année dernière. Les analystes s’attendaient à un chiffre d’affaires de 55,2 milliards de dollars. Le bénéfice par action s’est élevé à 1,32 dollar, contre 1,26 dollar attendu.
Pas de rendement à deux chiffres en 2026
Toutefois, Govaerts ajoute immédiatement qu’il y a peu de chances que les marchés boursiers (américains) garantissent des rendements à deux chiffres en 2026 également. « Les investisseurs semblent parfois oublier qu’il existe d’autres risques qu’un krach de l’IA », reprend-il. « Par exemple, la hausse remarquable enregistrée depuis le premier trimestre prouve que les inquiétudes liées au commerce ont disparu. Or, celles-ci sont loin d’avoir disparu, malgré les accords conclus par les États-Unis avec certains partenaires commerciaux clés, dont l’UE. »
En outre, la justice américaine enquête sur la légitimité des droits de douane imposés par le président Donald Trump. Si Trump perd ce procès, ce sera un énorme revers pour lui. Après tout, les droits de douane à l’importation sont le fleuron de sa politique économique. « Il a besoin de cet argent supplémentaire pour financer son énorme loi intitulée Big Beautiful Bill », ajoute Govaerts. « Cela pourrait se traduire par un coup de massue financier pour les États-Unis, qui viennent de connaître le plus long shutdown de leur histoire. Nagelmackers prévoit un rendement de 6,75 à 7 pour cent pour les portefeuilles d’actions l’année prochaine.
Que feront les banques centrales en 2026 ?
Il n’y a pas que les doutes sur les entreprises spécialisées dans l’IA et les tarifs commerciaux de Trump qui troubleront les marchés boursiers en 2026. Comme les années précédentes, les investisseurs suivront de près les politiques de taux d’intérêt des banques centrales. La Banque centrale européenne (BCE) a poursuivi la réduction de son taux directeur cette année. Celui-ci est passé de 2,75 à 2 pour cent. Avant le début de l’été 2024, ce taux était encore de 4 pour cent. Selon le stratège en chef de Nagelmackers, il ne faut plus attendre grand-chose de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, et de son équipe. « Il y aura peut-être une nouvelle baisse des taux d’intérêt à l’été 2026, mais il est peu probable qu’il y en ait beaucoup plus. La BCE se trouve actuellement dans une position confortable, le taux d’inflation se situant autour de l’objectif. Pour ce qui est de 2026, la partie semble jouée pour la BCE », peut-on lire.
La Fed, quant à elle, doit encore rattraper un léger retard. Les taux d’intérêt américains n’ont baissé que de 50 points de base cette année, après avoir baissé d’un point de pourcentage en 2024. Le taux des fonds fédéraux (Fed funds rate) est actuellement compris entre 3,75 et 4 pour cent. La Fed adopte une approche légèrement plus prudente que son homologue européenne en raison de l’incertitude causée par les tensions commerciales. Govaerts estime que le taux directeur américain tombera à environ 3 pour cent. « Pour la Fed, l’incertitude quant au calendrier et à l’intention de nouvelles réductions des taux d’intérêt reste prépondérante. C’est là que le processus de désinflation rigide entre en jeu, ainsi que l’incertitude concernant l’impact du récent shutdown (manque de données), l’impact de la guerre commerciale et les querelles entre la Maison Blanche et la Fed », explique-t-il.
Influences politiques
Si l’année 2025 a été marquée par quelques crises politiques, notamment la chute des gouvernements français et néerlandais, Govaerts s’attend à ce que 2026 soit une année relativement calme. « En novembre, cependant, il y aura les élections de mi-mandat aux États-Unis. Celles-ci pourraient provoquer quelques mouvements sur les marchés financiers », précise-t-il. « D’ailleurs, l’analyse historique montre que la deuxième année d’un mandat se traduit généralement par des rendements plus faibles que les autres années. »
« Bien sûr, il faut tenir compte de l’inconstance et de l’imprévisibilité de la Maison-Blanche, qui a provoqué beaucoup de volatilité tout au long de l’année écoulée. Nous pouvons supposer que Taco – Trump Always Chickens Out – jouera à nouveau un rôle de premier plan en 2026 », conclut Govaerts.
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