Principaux renseignements

• La Réserve fédérale a enregistré une troisième perte d’exploitation annuelle consécutive en 2025 en raison des mesures de relance mises en place pendant la pandémie et des efforts de maîtrise de l’inflation.
• Malgré ces pertes, la Fed reste financièrement stable, autofinancée et n’est pas affectée dans ses opérations quotidiennes.
• Bien que la rentabilité ne soit pas un objectif premier pour la Fed, celle-ci a historiquement généré des bénéfices annuels, qui étaient reversés au Trésor après couverture des frais d’exploitation.

La Réserve fédérale a enregistré une perte d’exploitation de 18,7 milliards de dollars (16,2 milliards d’euros) en 2025, marquant ainsi sa troisième année consécutive dans le rouge. Bien que cette perte soit nettement inférieure à celles enregistrées en 2023 et 2024, elle met en évidence les difficultés financières persistantes auxquelles la Fed est confrontée en raison de ses mesures de relance mises en place pendant la pandémie et des efforts ultérieurs pour lutter contre l’inflation.

Stabilité financière

Malgré ces pertes, la Réserve fédérale reste autofinancée et ne dépend pas des deniers publics du département du Trésor. Ses opérations quotidiennes ne sont pas affectées par ces revers financiers. La Fed génère des revenus principalement grâce à son vaste portefeuille d’obligations garanties par l’État. Cependant, elle supporte également des charges d’intérêts sur les dépôts détenus par les banques dans leurs comptes de réserve auprès de la Réserve fédérale. Des pertes d’exploitation surviennent lorsque ces paiements d’intérêts dépassent les revenus générés par les portefeuilles obligataires.

Les pertes enregistrées ces trois dernières années sont une conséquence directe des hausses agressives des taux d’intérêt mises en œuvre par la Fed à partir de 2022 pour freiner la flambée de l’inflation. Bien que la rentabilité ne soit pas un objectif premier pour la Fed, celle-ci a historiquement généré des bénéfices annuels, qui étaient reversés au Trésor après couverture des frais d’exploitation. Lors de discussions privées, des responsables de la Fed ont exprimé leurs inquiétudes quant à un éventuel retour de bâton politique résultant des hausses rapides des taux d’intérêt et des pertes qui en découlent sur leurs portefeuilles de titres.

Scrutin politique

Ces défis financiers ont suscité un débat, président Donald Trump critiquant les pratiques de gestion de la Fed, en citant comme preuve les dépassements de coûts liés à la rénovation de son siège. Par ailleurs, une enquête pénale fédérale est en cours concernant ces rénovations et la conduite du président de la Fed, Jerome Powell, bien que des développements récents aient vu les assignations à comparaître du ministère de la Justice rejetées par un juge.

La structure du bilan de la Fed comprend des actifs tels que des titres du Trésor et des titres adossés à des créances hypothécaires, qui génèrent des revenus similaires à ceux de tout autre investisseur. Du côté du passif figurent les réserves bancaires détenues auprès de la Fed, sur lesquelles des intérêts sont versés. Contrairement aux agences fédérales qui dépendent des crédits alloués par le Congrès, la Fed a mis en place un mécanisme d’« actifs différés » pour faire face à ses pertes d’exploitation. Il s’agit en fait d’une reconnaissance de dette qui sera remboursée sur les bénéfices futurs, ce qui permettra à la Fed de reprendre sa pratique consistant à transférer les fonds excédentaires au Trésor une fois que l’actif différé aura été amorti.

Vers la rentabilité

La perte de 2025 a porté l’actif différé à 243,5 milliards de dollars (211 milliards d’euros). Avant la crise financière de 2008, la Fed gérait un portefeuille relativement modeste. Cependant, les mesures d’assouplissement quantitatif qui ont suivi et les changements dans la gestion des taux d’intérêt ont considérablement augmenté son résultat net. Entre 2012 et 2021, la Fed a versé plus de 870 milliards de dollars (755 milliards d’euros) au Trésor.

La Fed ayant récemment abaissé ses taux d’intérêt, l’écart entre les revenus tirés des titres obligataires et les paiements d’intérêts sur les réserves s’est réduit. Les projections suggèrent la possibilité de bénéfices d’exploitation pour l’année en cours, ce qui pourrait conduire à l’extinction complète de l’actif différé d’ici la fin de la décennie. (fc)

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