Principaux renseignements

• Les régulateurs financiers chinois ont conseillé aux banques de réduire leurs avoirs en bons du Trésor américain dans le cadre d’une stratégie de diversification des risques.
• Cette mesure témoigne de la volonté de la Chine de gérer les risques liés à son portefeuille plutôt que d’une perte de confiance dans la dette américaine.
• Malgré cette recommandation, le marché des bons du Trésor américain reste stable, les avoirs étrangers atteignant des niveaux records.

Les régulateurs financiers chinois ont récemment conseillé aux banques de réduire leur exposition aux bons du Trésor américain. Ils ont exprimé leurs inquiétudes quant aux risques potentiels liés à la concentration des investissements et à la volatilité du marché. Cette recommandation a été communiquée verbalement aux principales banques chinoises au cours des dernières semaines et a encouragé les institutions détenant des positions importantes à réduire leurs positions.

Diversification des risques, pas géopolitique

Il est important de noter que cette directive ne s’applique pas aux avoirs officiels de la Chine en bons du Trésor américain. Cette mesure s’inscrit dans une stratégie de diversification des risques plutôt que dans une manœuvre géopolitique ou un signe de perte de confiance dans la solvabilité des États-Unis. Les responsables n’ont pas précisé d’objectifs ni de calendrier pour cette réduction.

Malgré les tensions persistantes entre Pékin et Washington, les relations se sont stabilisées à la suite d’une trêve commerciale conclue l’année dernière.

L’annonce de cette directive réglementaire a entraîné une légère baisse des prix des bons du Trésor, avec une hausse des rendements pour toutes les échéances. Le dollar s’est également légèrement affaibli par rapport aux autres grandes devises. Il convient de noter que cette directive a précédé l’appel téléphonique du président Trump au dirigeant chinois Xi Jinping la semaine dernière, et que des préparatifs sont en cours pour une rencontre entre les deux dirigeants.

Avoirs des banques chinoises

Les données de septembre montrent que les banques chinoises détenaient environ 298 milliards de dollars (250 milliards d’euros) d’obligations libellées en dollars, bien que la proportion exacte des bons du Trésor dans ce chiffre reste incertaine.

Cette prudence de la part de la Chine coïncide avec un scepticisme croissant à l’échelle mondiale à l’égard de la discipline budgétaire américaine. Des inquiétudes ont été exprimées concernant l’engagement du président Trump en faveur d’un dollar fort et de l’indépendance de la Réserve fédérale. Certains analystes prédisent même que les gestionnaires de fonds européens pourraient réduire leurs avoirs en bons du Trésor en réponse aux politiques et propositions commerciales de Trump.

Dollar faible

Si le président Trump s’est montré satisfait de la récente baisse du dollar, la baisse des taux d’intérêt et les risques budgétaires croissants ont également joué un rôle.

Malgré ces inquiétudes, le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a souligné la bonne performance des bons du Trésor l’année dernière, citant une demande étrangère record lors des enchères. Après une brève vague de ventes consécutive à l’annonce des droits de douane par Trump en avril, les bons du Trésor ont surperformé la plupart de leurs homologues des marchés développés, les baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale ayant fait baisser les rendements.

Stabilité du marché

Il y a actuellement peu de signes d’une panique généralisée sur le marché concernant la vente potentielle de bons du Trésor américain par des étrangers ou une perte de confiance significative dans cet actif traditionnel considéré comme une valeur refuge. Les mesures de volatilité des bons du Trésor ont en fait atteint leur plus bas niveau en cinq ans. Les avoirs étrangers en bons du Trésor américain ont atteint un niveau record de 9 400 milliards de dollars (7 800 milliards d’euros) en novembre, dépassant de plus de 500 milliards de dollars (420 milliards d’euros) le chiffre de l’année précédente.

Les avoirs globaux de la Chine en bons du Trésor américain, tant publics que privés, ont diminué de manière constante au cours de la dernière décennie. Autrefois premier créancier des États-Unis, la Chine a été dépassée par le Japon en 2019, puis par le Royaume-Uni l’année dernière. Les réserves de la Chine ont presque diminué de moitié depuis leur pic de 2013, atteignant 683 milliards de dollars (573 milliards d’euros) en novembre, leur plus bas niveau depuis 2008.

Comptes de dépôt

Certains analystes suggèrent que la baisse réelle pourrait être moins prononcée en raison de transferts potentiels vers des comptes de dépôt en Europe. La Belgique, par exemple, a vu ses avoirs en bons du Trésor augmenter considérablement depuis la fin de 2017, pour atteindre 481 milliards de dollars (404 milliards d’euros). Les analystes de marché attribuent cette hausse aux comptes de dépôt chinois détenus en Belgique.

Les marchés mondiaux ont connu des fluctuations considérables cette année. Les cours de l’or ont grimpé en flèche avant de connaître leur plus forte baisse en quatre décennies, le marché des obligations d’État japonaises a subi un recul de 41 milliards de dollars (35 milliards d’euros), et le dollar et le yen ont tous deux affiché une volatilité importante.

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(ns)