Principaux renseignements

• La chute du cours de l’or en mars s’explique principalement par le fait que les investisseurs ont vendu des actifs pour se procurer des liquidités, plutôt que par un changement de leurs perspectives concernant l’or.
• Malgré la baisse enregistrée en mars, l’or affiche toujours une performance positive.
• À court terme, des risques subsistent, mais des signes positifs, tels que la stabilisation du dollar et le regain d’intérêt des investisseurs, laissent entrevoir des perspectives favorables pour l’or à moyen terme.

En mars, l’or a connu son pire mois depuis près de 13 ans, avec une baisse de 12 pour cent à 4 608 dollars l’once. Malgré cette baisse, l’or affiche toujours une performance positive depuis le début de l’année. Dans leur dernier commentaire sur le marché de l’or, les analystes du World Gold Council se sont penchés sur la chute de l’or du mois dernier afin de déterminer ce qui n’a pas fonctionné pour le métal précieux.

La dynamique des liquidités à l’origine de la vague de ventes

Les analystes attribuent principalement cette vague de ventes à la réduction de la dette et à la dynamique des liquidités résultant d’événements géopolitiques. Selon eux, aucun changement n’est à signaler au niveau des facteurs fondamentaux qui déterminent la valeur de l’or.

Les ETF mondiaux sur l’or ont enregistré des sorties de capitaux de 12 milliards de dollars (10,2 milliards d’euros), ce qui correspond à 84 tonnes d’or. L’Asie a toutefois affiché des signes positifs avec des entrées d’environ 10 tonnes d’or, pour une valeur totale de 1,9 milliard de dollars (1,6 milliard d’euros). Les positions longues nettes sur le COMEX ont également diminué, mais sont restées nettement positives.

Le comportement des investisseurs

L’analyse du WGC suggère que les investisseurs ont vendu des actifs en mars afin de dégager des liquidités, plutôt que par un changement fondamental du sentiment à l’égard de l’or. Parmi les facteurs ayant contribué à cette tendance, on peut citer une augmentation de l’exposition des investisseurs particuliers à l’or, des ventes orchestrées par les CTA (Commodity Trading Advisors) amplifiées par le franchissement à la baisse de la moyenne mobile sur 50/55 jours de l’or, ainsi qu’un désendettement plus général dans différentes classes d’actifs qui s’est répercuté sur le marché de l’or.

L’intervention des banques centrales a peut-être alimenté les rumeurs de ventes. Ainsi, la Banque centrale de Turquie a utilisé environ 50 tonnes d’or comme garantie. Ces ventes ont probablement été motivées par des besoins de liquidités plutôt que par un changement de stratégie vis-à-vis de l’or.

Les flux d’or du Moyen-Orient

Le WGC rejette également l’idée selon laquelle les perturbations des flux d’or en provenance du Moyen-Orient auraient eu une influence majeure sur les cours mondiaux. Bien que la demande locale en bijoux et en petits lingots d’or ait été affectée, les volumes d’échanges à Dubaï sont restés insuffisants pour influencer les cours internationaux de l’or.

Le WGC s’attend à ce que les facteurs fondamentaux favorables à l’or reprennent le dessus à l’avenir. Les analystes mettent toutefois en garde contre des risques à court terme, tels que la poursuite de la réduction de la dette ou la mobilisation d’or par les banques centrales en raison de la persistance des prix élevés du pétrole.

Des signes positifs apparaissent pour l’or

On observe toutefois des signes positifs pour l’or. Il s’agit notamment de la stabilisation du dollar, des flux positifs vers les ETF sur l’or début avril et d’une tendance plus constructive sur les marchés des options. Cela suggère que les investisseurs jugent l’or favorablement à moyen terme. Le WGC estime que le resserrement monétaire sera probablement de nature rhétorique et que les impulsions de l’IPC liées à l’énergie devraient être limitées. Cela renforce toutefois les arguments en faveur d’un assouplissement final.

Des rapports suggèrent également que la gestion d’actifs, la demande de détail et la demande physique reprennent après que les cours de l’or se sont stabilisés au-dessus de niveaux techniques importants. L’incertitude géopolitique persistante et son impact potentiel sur la liquidité restent toutefois un sujet de préoccupation. (ev)(fc)

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