Principaux renseignements

• La Russie épuise ses réserves d’or pour financer les coûts croissants de la guerre en Ukraine.
• Les ventes massives actuelles dépassent les pertes nettes observées lors de l’effondrement financier de 1998.
• Les dépenses militaires l’emportent désormais sur les services sociaux, ce qui oblige à renoncer aux stratégies d’accumulation à long terme.

Pour financer les coûts croissants du conflit en Ukraine, la Banque centrale russe a passé dix mois consécutifs à épuiser ses réserves d’or.

Déficit budgétaire

Selon un article du Moscow Times du 20 octobre, cette stratégie vise à combler un déficit budgétaire estimé à 7 300 milliards de roubles (75,2 milliards d’euros) pour l’année en cours — un chiffre deux fois plus élevé que les prévisions initiales.

Les données de septembre indiquent une nouvelle baisse de 0,2 million d’onces troy (1 once troy = 31 grammes), ce qui porte le total des réserves à 72,8 millions d’onces, soit le niveau le plus bas depuis fin 2019.

L’effondrement de 1998

Depuis décembre, le volume total d’or liquidé a atteint environ 62 tonnes métriques, soit 2 millions d’onces troy, ce qui représente la vague de ventes la plus massive depuis des décennies. Selon le Fonds monétaire international, une baisse aussi rapide ne s’est produite qu’une seule fois dans l’histoire récente : lors de l’effondrement financier de 1998.

Cette crise, marquée par un défaut souverain et l’effondrement de la monnaie nationale, a vu la vente de 118 tonnes métriques en seulement trois mois. Cependant, comme une partie de ces actifs a été rachetée par la suite, la perte nette en 1998 s’est élevée à 1,6 million d’onces — une réduction globale inférieure à celle que connaît actuellement la Russie.

Baisse des recettes pétrolières

À la suite de l’instabilité de la fin des années 90, le gouvernement russe a passé des années à accroître de manière agressive ses réserves d’or. Début 2022, le pays détenait 2 300 tonnes métriques, ce qui le classait au cinquième rang mondial en termes de réserves d’or. Cependant, cette accumulation est aujourd’hui en train de s’inverser. Alexander Potavin, analyste chez Finam, a expliqué que le ministère des Finances utilise ces réserves pour compenser la baisse des recettes.

Il a souligné qu’à mesure que les revenus du pétrole et du gaz diminuent à l’horizon 2026, le Fonds de richesse nationale a accru ses ventes de lingots afin de maintenir sa liquidité. Potavin a en outre suggéré que les cours élevés de l’or sur les marchés internationaux faisaient de cette période un moment propice à la vente.

Dépenses militaires

La santé financière du gouvernement russe est soumise à une pression extrême, le déficit prévu pour le cycle budgétaire 2026 ayant presque doublé par rapport à l’année précédente. En mars, les dépenses militaires avaient officiellement dépassé celles consacrées aux services sociaux, ce qui a nécessité un prélèvement record sur le Fonds national de richesse. Alors que Vladimir Poutine continue de financer des opérations militaires, la diminution des actifs liquides n’a laissé à la banque centrale que peu d’autres alternatives que de vendre son or et ses réserves restantes en yuans. (fc)

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