Principaux renseignements

• Elon Musk pourrait gagner plus de 50 milliards de dollars (42,5 milliards d’euros) grâce à son plan de rémunération chez Tesla en atteignant des objectifs relativement simples.
• Des objectifs flous concernant les robotaxis et les robots soulèvent des questions sur une possible manipulation et la responsabilité de Musk quant à l’innovation réelle.
• Bien que Tesla puisse atteindre la valorisation requise, le plan repose fortement sur des produits encore inexistants, ce qui peut indiquer un décalage entre les promesses et les résultats.

Le conseil d’administration de Tesla a présenté en septembre à Elon Musk un plan de rémunération révolutionnaire pour les dirigeants, garantissant aux investisseurs qu’il devait atteindre des objectifs ambitieux, comparables à des « jalons martiens », afin de pouvoir gagner potentiellement 878 milliards de dollars (746 milliards d’euros) en actions Tesla sur une période de dix ans. Le plan met l’accent sur une transformation fondamentale de Tesla, à travers des progrès en robotique, conduite autonome, valeur des actions et rentabilité.

Gains potentiels sans réalisations majeures

Cependant, une analyse de Reuters, combinée aux idées de plus d’une douzaine d’experts en matière de rémunération des dirigeants, d’évaluation des entreprises, de robotique et de tendances automobiles, y compris la conduite autonome, révèle que Musk pourrait potentiellement gagner des dizaines de milliards de dollars sans atteindre la plupart des objectifs énoncés.

L’analyse suggère que Musk pourrait gagner plus de 50 milliards de dollars (42,5 milliards d’euros) en atteignant seulement quelques-uns des objectifs les plus simples fixés par le conseil, qui ne provoqueraient pas nécessairement une révolution dans les produits ou le modèle commercial de Tesla. Même en atteignant deux des objectifs les plus faciles, combinés à une croissance modérée des actions, Musk pourrait toucher plus de 26 milliards de dollars (22,1 milliards d’euros), soit plus que les revenus des huit PDG les mieux payés, dont Mark Zuckerberg de Meta Platforms et Tim Cook d’Apple.

Objectifs de vente réalistes pour les véhicules

Les objectifs de vente de Musk sont considérés par les experts automobiles comme exceptionnellement réalisables. La vente moyenne de 1,2 million de voitures par an au cours des dix prochaines années lui rapporterait 8,2 milliards de dollars (7 milliards d’euros) en actions si la capitalisation boursière de Tesla passait de 1,4 billion de dollars (1,2 billion d’euros) actuellement à 2 billions de dollars (1,7 billion d’euros) en 2035, un taux de croissance inférieur aux moyennes du marché à long terme. Cet objectif était nettement inférieur au nombre de véhicules que Tesla a vendus en 2024.

En outre, trois objectifs de développement de produits sont rédigés dans un langage ambigu qui pourrait se traduire par des paiements substantiels pour Musk sans conduire à des augmentations significatives des bénéfices, selon des experts en robotique et en conduite autonome qui ont examiné les objectifs pour Reuters.

Musk ne voit pas plan de rémunération comme compensation.

Alors que le conseil d’administration de Tesla maintient que l’enveloppe salariale proposée ne vaut effectivement rien si les actionnaires ne voient pas la valeur de l’entreprise quasiment doubler et si une étape opérationnelle n’est pas franchie, Musk lui-même l’a présentée non pas comme une « compensation », mais plutôt comme un moyen de s’assurer une influence suffisante sur Tesla pour garantir la sécurité si des millions de robots sont construits.

La structure de rémunération offre à Musk 1 pour cent des actions Tesla pour chaque objectif atteint, en plus de jalons de valorisation allant de 2 000 milliards de dollars (1,7 billion d’euros) à 8 500 milliards de dollars (7,2 billions d’euros). L’un des objectifs exige 10 millions d’abonnements au logiciel Full Self-Driving (FSD) de Tesla, qui n’a pas encore la capacité de conduire de manière totalement autonome. La National Highway Traffic Safety Administration américaine a récemment annoncé une enquête sur les véhicules Tesla équipés de la technologie FSD, suite à de nombreuses signalements d’infractions au code de la route et d’accidents. Il est remarquable que Musk ne stipule pas dans ses objectifs de performance que le FSD doit être entièrement autonome, mais seulement équipé d’un « système de conduite avancé », un terme non standardisé dans l’industrie.

Objectif de déploiement de robots taxis

Un autre objectif consiste à déployer un million de robotaxis en exploitation commerciale sans conducteur humain. Certains experts estiment que l’accord, bien que potentiellement plus restrictif, pourrait autoriser un contrôle humain à distance ou une supervision des sièges passagers, des méthodes que Tesla utilise déjà dans son programme pilote de robotaxis à petite échelle à Austin, au Texas.

Le contrat de travail fixe également un objectif d’un million de robots, faisant probablement référence aux robots humanoïdes Optimus que Musk promet depuis longtemps. Cependant, le manque de spécificité concernant le terme « humanoïde » permet une interprétation plus large, englobant potentiellement tout robot doté de mobilité et d’intelligence artificielle. Cette ambiguïté suscite des inquiétudes parmi les experts de l’industrie de la robotique qui s’attendent à ce qu’un robot humanoïde soit le résultat escompté.

Objectifs produits découplés de percées technologiques

Si Musk atteignait deux objectifs produits en dix ans, associés à une valorisation de 2,5 billions de dollars (2,1 billions d’euros), il obtiendrait 26,4 milliards de dollars (22,4 milliards d’euros) en actions. S’il atteignait trois objectifs avec une valorisation de 3 billions de dollars (2,6 billions d’euros), il gagnerait 54,6 milliards de dollars (46,4 milliards d’euros). Il est remarquable que ces montants puissent être atteints sans livrer de Tesla entièrement autonomes, le produit phare que Musk promet depuis des années.

Certains investisseurs saluent la flexibilité de l’accord de performance, convaincus que Musk devra finalement assurer la livraison de produits révolutionnaires. Cependant, des inquiétudes persistent : le risque d’une manipulation pour atteindre ces objectifs reste réel et soulève des doutes sur la transparence et l’équité du plan de rémunération.

La décision du conseil d’administration de Tesla de lier explicitement son avenir à Musk présente des risques importants, en lui accordant un « monopole » virtuel sur le poste de direction, selon les experts en gouvernance d’entreprise.

Des milliards possibles sans chiffres de bénéfices solides

Si les objectifs de rentabilité les plus faciles à atteindre sont réalisables, il est peu probable que les objectifs de rentabilité les plus difficiles à atteindre soient atteints. La structure permet des versements massifs même sans atteindre aucun objectif de profit, puisque chaque objectif associé à une augmentation de la valeur marchande donne lieu au même versement d’actions de 1 pour cent. Cela suggère que Musk pourrait obtenir des récompenses substantielles en atteignant des objectifs relativement simples tels que les ventes de véhicules et les abonnements à la DSF, sans pour autant réaliser une croissance significative des bénéfices.

Les objectifs de valorisation fixés par le conseil d’administration sont peut-être plus réalisables que les objectifs de rentabilité. La capitalisation boursière de Tesla pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars (1,7 billion d’euros) avec une croissance annuelle modeste, bien en dessous des moyennes historiques du marché. Les experts estiment que la valeur de Tesla pourrait facilement dépasser 3 000 milliards de dollars (2,6 billions d’euros) sur une période de dix ans avec des performances moyennes du marché. Ils mettent toutefois en garde contre le fait que l’évaluation actuelle de Tesla dépend fortement de « produits futurs qui n’existent pas encore aujourd’hui ».

En fin de compte, la question qui se pose est la suivante : la rémunération de Musk en vaut-elle la peine ? Si les actionnaires peuvent le penser en raison de leur confiance dans la capacité de Musk à réaliser des avancées technologiques révolutionnaires, des inquiétudes subsistent quant à la transparence et à la responsabilité. (uv)

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