Principaux renseignements

• Robert Holzmann, le gouverneur sortant de la Banque nationale autrichienne, plaide pour une plus grande transparence de la part de la Banque centrale européenne (BCE) en ce qui concerne ses décisions en matière de taux d’intérêt.
• Holzmann suggère d’adopter un système de « Dot Plot » similaire à celui de la Réserve fédérale américaine ou de résumer les opinions divergentes par rapport à la position officielle.
• Il estime que la divulgation d’opinions divergentes peut fournir des informations précieuses au marché, en particulier en cas de débat sur l’orientation de la politique monétaire.

Alors qu’il s’apprête à quitter son poste à la fin du mois, Robert Holzmann, gouverneur de la Banque nationale d’Autriche et célèbre partisan de la politique monétaire, a lancé un dernier appel à une plus grande transparence de la part de la Banque centrale européenne (BCE).

Appel à la transparence

Holzmann, qui s’est toujours opposé aux mesures d’assouplissement dans le passé, estime que les personnes extérieures devraient comprendre plus clairement comment la BCE prend ses décisions en matière de taux d’intérêt. Il suggère d’adopter un modèle similaire au « Dot Plot » utilisé par la Réserve fédérale américaine, où les décideurs politiques publient anonymement leurs prévisions de taux d’intérêt. Par ailleurs, les opinions divergentes par rapport à la position officielle de Christine Lagarde, présidente de la BCE, pourraient être résumées et rendues publiques.

Holzmann souligne que si l’unanimité initiale est un signal fort, les opinions divergentes peuvent fournir des informations précieuses au marché lorsqu’il existe des arguments différents sur la direction à prendre. Son appel à la transparence marque la fin de son mandat de six ans au sein du conseil des gouverneurs de la BCE, au cours duquel il a été un fervent défenseur des hausses agressives des taux d’intérêt visant à lutter contre l’inflation la plus élevée de la zone euro depuis sa création.

L’héritage d’une position haussière

Il s’est opposé à la baisse des taux d’intérêt de juin, qui a ramené le taux de dépôt à 2 pour cent, ainsi qu’à d’autres mesures du cycle d’assouplissement actuel. Bien qu’il ait été critiqué par Lagarde au début de l’année pour ne pas s’être aligné sur la majorité des 26 membres du Conseil des gouverneurs, Holzmann maintient qu’il a toujours respecté le travail de Lagarde et qu’il n’y a pas eu de conflits personnels.

Il a évoqué sa proposition de transparence accrue lors d’un dîner d’adieu à Francfort, lorsque Lagarde lui a demandé de lui faire part de ses suggestions d’amélioration. Toutefois, les chances de mise en œuvre sont minces, car la récente révision de la stratégie vient de s’achever.

Naviguer dans la dissidence

Si certaines personnes peuvent trouver plus facile d’exprimer des opinions divergentes que d’autres, Holzmann estime qu’il y a eu des cas où la divergence était nécessaire. À Vienne, s’écarter du consensus était parfois considéré comme un risque pour la réputation de l’Autriche, un pays avec une longue tradition de gouvernements multipartites orientés vers le consensus, où les divergences politiques sont généralement résolues à huis clos.

D’autres décideurs politiques faucons, comme Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, et Joachim Nagel, président de la Bundesbank, se sont jusqu’à présent abstenus de laisser leurs réserves influer sur les votes. En revanche, les préoccupations de Holzmann concernant l’inflation ont rarement été remises en question en Autriche, ce qui a fait de lui l’un des prévisionnistes les plus précis de la politique de la BCE après que la hausse des prix de l’énergie a incité la banque centrale à relever ses taux d’intérêt de 450 points de base en un peu plus d’un an.

Passer le flambeau

Son successeur, Martin Kocher, n’a pas encore exprimé publiquement son point de vue sur la politique monétaire, mais il prend les rênes d’une institution qui a pour tradition de donner la priorité à la maîtrise de l’inflation. Contrairement à Holzmann, qui venait principalement du monde universitaire, Kocher apporte une expérience politique acquise au sein d’un gouvernement de coalition complexe.

Compte tenu des changements importants intervenus au sein du personnel de la BCE cette année, Holzmann n’a pas voulu prédire qui pourrait prendre sa place en tant que membre le plus sévère de l’institution. Toutefois, il a indiqué que, d’après des conversations informelles, plusieurs personnes s’alignaient souvent sur ses opinions en termes de contenu, même si elles ne votaient pas en conséquence.

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